富瑞特装:中长期行业筑底回升,新增长极加速孵化
富瑞特装 300228
研究机构:长江证券 分析师:章诚,刘军 撰写日期:2014-10-27
报告要点。
事件描述。
富瑞特装发布2014年三季报,1-9月实现营业总收入15.46亿元,同比增长9.75%,实现归属于上市公司股东净利润约1.81亿元,同比增长9.59%
事件评论
行业需求回暖仍可持续,但行业竞争加剧导致公司市场份额与盈利能力受到一定压力。
8月份以来LNG重卡销量同比快速回升,草根调研来看9-10月重卡整车厂商加大LNG气瓶、LNG发动机采购力度,公司订单也有明显增长,因此LNG重卡销售旺盛趋势可持续。
越来越多企业进入到LNG装备制造领域,公司需求不断技术创新、严控产品质量、加强售后服务以提高市场竞争力。从前三季度来看,整体毛利率较去年有所下降。
应收账款增长较快导致坏账计提增加以及财务费用大幅增长,削弱了净利润表现。
中长期来看行业拐点向上,LNG车船用气市场将持续回暖。主要逻辑如下:
9月上游气价上调并没有明显传导到终端用户,当前气柴价格下,在主要销售区域使用LNG替代柴油作为燃料,经济性约13-20%;“海气登陆”使得国内LNG供给进一步宽松,短期抑制北方主要销售区域LNG涨价,长期来看有望激活沿海地区LNG重卡市场。
加气站密度提升导致LNG重卡用户加气隐性成本下降。
“国四”标准严格执行进一步推升LNG相对柴油的经济性。
新增长极培育加速,拓展长期发展空间。a)通过募集资金投向新产业;b)向海(水)上LNG相关产业延伸。
业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为25、32亿元,每股收益约为2.01、2.81元/股,对应PE为26、19倍。维持“推荐”。
风险提示。
新业务拓展速度低于预期。