兴业银行:营收增长高于预期,盈利能力持续提升
研究机构:国都证券 分析师: 邓婷 撰写日期:2013年01月10日
公司实现归属于母公司股东净利润347.08亿元,同比增长36.1%,加权平均净资产收益率达26.6%,创上市6年来最高水平。
1.公司营收增长高于预期。四季度公司营业收入环比增长8.06%,连续7个季度环比增长;公司全年营业收入同比增长46.4%,主要因净息收入增幅超40%、中间业务收入增速超50%。公司净息收入增速明显高于同业,主要因贷款快速增长(前三季度增幅达16%)、同业资产较快增长及结构调整带来非信贷资产净息收入大幅增长。成本方面,四季度营业支出环比增长30.74%,主要因业务管理费用季节性增加(前三季度成本收入比为24.13%,10、11年平均为32.43%),但全年成本收入比同比下降3-4个百分点,对业绩增长贡献较为明显。
2.不良上升风险缓和。公司年末的不良率为0.43%,同比提高5个PB,但较三季度环比下降0.02个百分点,预计三季度是本轮不良反弹的高峰,四季度新增不良额明显减少(Q1、Q2、Q3不良贷款分别环比增加3.21亿、1.75亿和9.43亿),不良增长的趋势已经得到缓和。由于今年拨备增提力度大,拨备覆盖率已达466%,拨贷比为2%,同比提高56个基点。
3非公开增发顺利完成,资本实力显着增强。此次非公开增发公司发行股份19.15亿股,发行价格12.36元,融资净额为235.32亿元。中国人保成为公司第三大股东,持股比例为4.98%。中国人保与公司的资本合作未来有望向业务领域合作拓展,推动公司综合经营的发展。
4.不良贷款环比增22.4%不良率仍为行业最低。三季度末公司不良贷款余额为51.55亿元,比年初增14.39亿,比6月末增9.43亿,但公司不良率只有0.45%,为上市银行最低水平,不良容忍度具有放松空间。
报告期内公司继续保持了较大拨备计提力度,拨贷比提高至1.95%。
5.投资建议。上调盈利预测,预计13、14年净利分别同比增长10.45%和17.15%,全面摊薄EPS为3.02元和3.54元,目前股价对应13、14年PE为5.56倍和4.74倍,对应13年的PB为1.05倍,估值仍然很低。
考虑到公司管理层积极务实且具有较强执行力,其条线化专业改革有望在未来几年带来改革红利,我们看好公司的发展前景,给予强烈推荐-A的评级。
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