宁波银行公司研究动态:经营稳健,受益经济复苏
研究机构：湘财证券 分析师： 许荣聪 撰写日期：2013年01月25日
公司区域性较强,受益经济复苏
公司区域性较强,主要资产分布在长三角地区。12年中期报表显示浙江地区贷款占比63.82%,加上江苏和上海,则占比达到91%。从行业分布看,公司的贷款占比排前三行业为制造业、批发零售业和租赁商务服务业,分别占24.63%、15.23%和9.79%,其中制造业是宁波银行放贷的主要行业,经济复苏对各行业的带动效应将增加实体的资金需求。
从数据上看,经济温和复苏,工业增加值和PMI已经连续4个月回升;出口缓慢复苏,去年12月出口总额同比增长19.2%,预计今年回升态势仍能持续。同时,舟山群岛新区规划获批,支持金融投资建设,区域性较强的宁波银行将从中受益。
资产质量稳健
公司12年三季度不良率为0.75%,尽管不良率较二季度有所上升,但比浙江省商业银行整体不良贷款率1.54%的水平低79个BP,说明公司风控较好。关注类贷款余额三季度由12年年中的22.64亿元下降至21.03亿元,关注贷款率由1.66%下降至1.50%。公司的贷款中80%-95%是中小企业贷款,公司的政府融资平台贷款规模很小,不必担心融资平台的不良上升对公司的冲击。
高活期存款占比和客户结构保障息差稳定
公司专注于中小企业贷款,一般中小企业把基本户开在宁波银行,而基本户用于企业的结算和现金流转,保证了公司的活期存款来源,高活期存款占比降低银行的负债成本。宁波银行笔均贷款额不大,使得公司的议价能力较强。负债和资产端优势使得公司能够较长时间保持高息差。
估值和投资建议
我们预计2012年实现归属于母公司股东的净利润41.3亿元,同比增长26.9%,2013年46.7亿元,同比增长13.2%,对应13年PE和PB分别为6.30倍和1.11倍。给予增持评级。
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