独家：王亚伟不懂银行股 民生创新高银行9股尾随其后

第4页:民生银行:微金融经受住了周期考验

第1页:民生银行仍有上行空间

第2页:宁波银行:经营稳健,受益经济复苏

第3页:平安银行:估值修复和价值重新发现的双轮驱动

第4页:民生银行:微金融经受住了周期考验

第5页:中信银行:大平台

第6页:北京银行:息差平稳,盈利增长仍有保障

第7页:兴业银行:营收增长高于预期,盈利能力持续提升

第8页:浦发银行:2012年业绩符合预期

第9页:南京银行:信贷调整与战略定位的双轮驱动

第10页:交通银行:经营稳健,综合金融平台助推公司发展

民生银行小跟踪短评:微金融经受住了周期考验

研究机构：浙商证券 分析师： 戴方 撰写日期：2013年01月29日

小微金融经受住了经济周期下行的考验根据民生银行1月19日披露的业绩快报,公司2012年底不良率为0.76%,较年初上升13个基点,较四季度上升4个基点。年末不良贷款余额约为105亿元,较年初增长近30亿元。除一季度增长较快外(环增11%),后三个季度环比增幅均较平稳,环增均在9%以下。民生不良贷款主要来源是浙江地区,行业上是以制造业、商贸业的中小企业为主。我们前期已经分析,2012年年底温州地区资产质量已有走稳迹象,信用事件预计还会发生,但在宏观经济整体弱复苏的背景下,我们认为最为困难的时期已经度过。因此,民生银行小微金融业务经受住了自开办以来第一次经济周期下行的考验,未暴出大规模不良贷款,这为其后期继续深入耕耘小微金融树立了信心。

同业资产规模大幅扩张,提前布局2013年资产配置民生银行2012年末总资产达到3.21万亿元,较年初大幅增长44%,季度环比增长15%。四季度的增量中,同业资产占90%左右,是四季度资产大幅增长的主要原因。2012年年末同业资产占比达到35%,是近年来的新高。民生银行大幅提高同业业务,可能是在资本充足率、存贷比指标均偏紧现实中的选择,但也体现了公司较为灵活的资产负债配置能力,我们认为在经济复苏的背景下,快速提升杠杆也有利于盈利水平的提升。结合收入增速判断,民生银行四季度净息差未见大幅削弱,四季度小微贷款的快速增长是其主要原因。2012年年末,全行小微贷款余额达到3170亿元,其中四季度新增小微贷款365亿元,占该季全部新增贷款的104%。

小微金融战略继续深化,维持增持评级民生银行继续深化小微战略,2012年下半年提出“聚焦小微,打通两翼”等新的战略思路,发展专业支行,推动分行转型,小微战略日益清晰。我们上调公司2013年每股收益预期至1.60元,对应PE为6.26倍,维持增持评级。