建筑材料行业跟踪周报：地产定调大转向，积极理性看待_股票频道

（以下内容从东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：地产定调大转向，积极理性看待》研报附件原文摘录）
投资要点
本周（2023.7.24–2023.7.28，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅6.73%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为4.47%、2.76%，超额收益分别为2.26%、3.97%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为366.2元/吨，较上周-4.3元/吨，较2022年同期-50.2元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、华北地区、东北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-5.0元/吨）、长江流域地区（-4.3元/吨）、泛京津冀地区（-8.3元/吨）、华东地区（-5.0元/吨）、中南地区（-8.3元/吨）、西南地区（-2.0元/吨）、西北地区（-7.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为73.9%，较上周-1.1pct，较2022年同期+1.2pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为55.5%，较上周+2.7pct，较2022年同期-8.9pct。
（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1960.0元/吨，较上周+29.8元/吨，较2022年同期+287.6元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为4455万重箱，较上周-187万重箱，较2022年同期-2970万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱报3650-3950元/吨，无碱2400texSMC纱报3900-4400元/吨，无碱2400tex喷射纱报6000-6600元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报3800-4200元/吨，无碱2400tex板材纱报4000-4200元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报4200-5400元/吨，不同区域价格或有差异，个别企业报价较高。
周观点：本周政治局定调房地产市场供求关系发生重大变化，住建部和多地政府跟随出台地产放松政策，涉及首付比例、贷款利率、交易税费和限贷等多方面。我们认为：1）积极看待，政策态度明确，地产的向下螺旋势必终结，开发主体的信用或将得到一定的修复，估值有修复空间；2）理性选择，地产链整体景气仍有压力，市场底仍在探索，但少部分细分赛道已经出现曙光，如瓷砖企业积极变革，半年业绩略超预期，推动估值从二线10倍出头向一线头部20倍的中枢跃迁。
我们预计下半年地产将延续6月以来的缓慢走弱态势，但基数效应下同比增速并无太大压力。对于地产链而言，下半年消费建材将继续出清，资金压力下企业收入难以大幅提速，但出清叠加成本端利好有望继续推升毛利率。而大宗建材较难出清，景气压力将持续。
一带一路国家对全球需求增量的持续贡献潜力值得重视，随着海外供应链分散和中国产能转移至东盟、拉美等国家，工业化有望推动城镇化的发展，成为全球需求的新增量。在下半年欧美加息周期结束后，全球需求或将进入新一轮加速发展期。
中期角度，国内地产链基本面最差时候已经过去了，业绩预期下修空间明显收窄。长期维度估值已经处于低位，我们预计Q2~3工程端可见利润拐点，可以逐渐布局。景气回暖角度从高到底排列分别是家居家电、消费建材、工程建材、大宗建材。长期角度，国内市场的景气中枢较难回到过去水平，需要重新定位中枢水平。（1）零售端定价能力强、现金流好，龙头企业持续下沉渠道和提升品牌，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股，建议关注箭牌家居。（2）工程端供给侧持续出清，推荐龙头坚朗五金、旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等，建议关注三棵树。
大宗建材方面：水泥：当前下游需求支撑较弱叠加季节性淡季，水泥库存处于高位，但价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，竞争优势企业保有一定利润，因此短期行业供给主动收缩的力度在加强，价格也有望确认阶段性底部。中期来看，随着政治局会议强化逆周期调节力度，基建增量政策有望落地，支撑实物需求，地产链景气也有望改善。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，随着阶段性盈利底部确认，中期需求预期提振，龙头企业估值有望迎来修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。
玻纤：短期需求表现一般叠加季节性淡季影响厂商产销，企业库存压力有所加大，粗纱价格承压，但在二三线企业成本支撑下预计价格降幅有限。中期随着风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡有望改善，库存或开始去化，若外需回暖或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。
玻璃：短期终端需求处于淡季，尽管贸易商和加工厂前期较高库存得到消化，厂商库存也处于中位水平，但需求弱势和厂商盈利已明显修复的背景下，下游补库意愿偏弱，库存难以持续去化，涨价空间受限。我们认为短期供给恢复弹性有限，行业库存上升压力不大，中期景气方向关注旺季需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
装修建材方面：当前下游需求支撑较弱叠加季节性淡季，水泥库存处于高位，但价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，竞争优势企业保有一定利润，因此短期行业供给主动收缩的力度在加强，价格也有望确认阶段性底部。中期来看，随着政治局会议强化逆周期调节力度，基建增量政策有望落地，支撑实物需求，地产链景气也有望改善。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，随着阶段性盈利底部确认，中期需求预期提振，龙头企业估值有望迎来修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。