2019年11月新能源汽车产业链观察：关注消费电子电池龙头和特斯拉供应链

资源环节继续出清产能;电池环节关注海外动力电池供应链和消费电子电池龙头企业;整车环节积极关注特斯拉供应链; 国家能源委员会议定调氢能,燃料电池系统呈现国际竞争力, 补贴政策未来落地将驱动投资热潮。

子行业要点

上游资源:建议左侧布局行业边际改善的龙头公司。 钴行业因嘉能可减产导致供需格局边际改善带动钴格中枢抬升,相关企业业绩有望改善;澳洲部分锂矿开始停产或减产,锂精矿过剩压力骤降,行业过剩产能有望加速出清。

中游电池:受过渡期结束影响, Q3我国新能源汽车生产 21.8万台,同比下跌 23%,环比下跌 37%,成为阶段性底部;对应动力电池装机 3.95GWh,同比下跌 9%,环比下跌 31%, 板块 Q3业绩同步出现分化。此外, 海外新能源车预计 2020年将迎交付高峰,持续重点推荐业绩增长稳健且海外出货占比持续提升的材料环节。消费电子新产品近期集中发布,配套电池环节营收及利润改善明显,持续重点关注消费电子电池龙头企业。

供应链: 建议现在关注特斯拉产业链。上海工厂投产,在 Model 3销量增长具确定性、供应链本土化是绝对趋势背景下,特斯拉产业链具增业绩、提估值机会,现阶段把握制造型零部件、 LG 产业链两个关键子环节。关注趋势明朗的轻量化领域, 符合传统车降油耗需求、电动车提续航指引。 2025年国内车用铝合金市场有望达 2996亿元,看好有布局的企业。长期关注支撑高估值的智能驾驶领域, 政策频出,车联网为 5G 应用最看好方向。密切跟踪新能源车新增行业——热管理增长可期、高压零部件关注度加深。

下游整车: 9月乘用车终端销量 177.6万辆,同比下降 7%,环比上升16.5%,今年 9月相比 2017年已下降 22%, 10月前三周日均销量同比下降15%,汽车需求仍不足, “金九银十”低于预期;随着国六车型逐步上市,购置税优惠透支、促销清库等负面因素消退,在去年四季度低基数的基础上,今年年底有望实现产销增速转正。 新能源乘用车 1-9月终端销量 70.5万辆,同比增长 51.6%; 9月销量 5.9万辆,同比下降 16.8%, 年底抢装对于退坡和过渡期的预期相比去年或动力不足,预计 2019年新能源乘用车销量120万辆压力很大;但在牌照路权、营运需求以及双积分长期调控的驱动下,新能源车行业增长逻辑仍在。

燃料电池: 10月 11日国家能源委员会会议,李克强总理指出要加快氢能商业化路径发展,依彰显国家发展氢能产业决心,给予产业一剂强心针。 重塑燃料电池系统供应三菱轻卡, 系统环节呈现国际竞争力。

月度核心推荐组合: 鹏辉能源/恩捷股份/三花智控/拓普集团/美锦能源。

风险提示新能源汽车产销量低于预期;产业链各环节加速降价的风险;补贴退坡幅度超预期的风险;燃料电池产业发展不达预期的风险。