爱柯迪2019年三季报点评：营收改善明显，汇率拖累业绩

业绩总结:公司公布 2019年三季报,2019年前三季度实现营收 19.3亿元,同比增长 2.9%,实现归母净利润 2.9亿元,同比下滑 19.8%,扣非归母净利润为2.8亿元,同比下滑 13.0%。其中第三季度实现营收 6.7亿元,同比增长 6.2%,实现归母净利润 0.9亿元,同比下滑 30.8%,扣非归母净利润为 1.1亿元,同比下滑 13.8%。

营收逐步改善,毛利率逐步恢复。三季度公司营收环比增长 7.9%,同比增长6.2%。随着订单的恢复,公司产能利用率提升,盈利能力稳步恢复。前三季度毛利率为 33.8%,下降 0.5个百分点,其中第三季度毛利率为 35.6%,同比提升 2.6个百分点,环比提升 4.0个百分点。前三季度期间费用率为 13.6%,同比提升 3.5个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.7%、11.2%和-1.3%,分别同比变动-0.1%、+2.1%和+1.5%。其中管理费用率增长的主要原因为研发投入的增加,财务费用率增长的主要原因为汇率波动导 致汇兑收益减少所致。

经营改善持续,新能源项目加速推进。我们预计四季度行业转好,随着公司订单的逐步恢复,公司盈利能力有望持续改善。公司实现全球化布局,主要客户为法雷奥、博世、麦格纳、格特拉克、电产以及耐世特等全球知名零部件供应商。公司在深耕传统部件的基础上,加快新能源领域的开拓,加大在新能源汽车电控、电驱动系统上的产品开发力度。报告期内,公司已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔 等新能源汽车项目。同时“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”稳步推进,公司争取年底厂房竣工交付,加快布局新能源铝合金压铸领域。

盈利预测与投资建议。预计公司 2019-2021年净利润分别为 4.7/5.3/6.1亿元,对应 EPS 分别为 0.54/0.62/0.71元,对应 PE 估值分别为 20/17/15倍,维持“增持”评级。

风险提示:汽车需求不及预期风险、公司盈利能力不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动风险。