福耀玻璃:一季度业绩符合预期,17年国内增长+美国有望扭亏

一季度业绩符合预期,国内市场增长叠加美国工厂减亏:公司一季度实现归母净利润6.93亿元(+18.8%),符合此前预期。我们认为,业绩增加一方面因为国内市场的增长,另一方面是由于美国工厂减亏。由于纯碱价格的上涨,可能在一定程度上影响公司的成本。目前纯碱价格在历史较高水平,后续如果纯碱价格回落,公司盈利能力有望进一步提升。

国内市场产品结构优化,市占率有望继续提高:近年来,公司业绩增速高于汽车行业增速,主要是由于公司市占率不断提升,同时公司产品结构优化,高端产品占比持续提升。在消费升级的趋势下,未来几年SUV的增速仍有望高于汽车行业的增速,汽车配置不断提高,汽车天窗面积渗透率提高,单车使用玻璃面积持续增加。产品结构的优化升级和市占率提高仍是公司在国内增长的主要动力。

美国工厂有望扭亏为盈:一季度,美国工厂不断减亏,我们判断,美国工厂有望在5月份实现盈亏平衡,6月份实现单月盈利。17年美国汽玻工厂和浮法玻璃工厂均有望为公司业绩作出贡献。汽玻工厂第二条生产线有望于18年2月发挥产能,届时美国工厂将拥有550万套的汽玻产能。

盈利预测与投资建议:公司是汽车玻璃龙头企业,2017年国内业务增速有望超过8%,美国工厂有望扭亏为盈,公司分红率高,是价值投资的理想选择。维持对公司业绩预测2017~2019年每股收益1.48元、1.72元和1.98元,维持“推荐”评级。

风险提示:国内汽车行业增速放缓;美国工厂投产进度不及预期。