拓普集团:受益自主崛起,多项业务步入快速成长

传统主业高速增长,内饰功能件盈利能力提升:公司继2015 年取得通用全球E2XX 平台10 亿元订单之后,在2016 年又获得通用全球平台GMGEM 项目16.8 亿元订单。公司有望借助此项目打开全球市场,进一步配套其他国际知名品牌,业绩迎来向上空间。公司在杭州湾、北仑、武汉、春晓等置地用于NVH 等项目,预计未来几年,NVH 业务将维持快速增长。

受益于自主品牌客户高增长,公司减震系统2016 年营业收入同比增22.6%达19.4 亿元,毛利率微降,内饰功能件2016 年实现营收15.9 亿,同比增39.8%,毛利率同比提高5.3 个百分点。

轻量化业务高速成长,是未来业绩亮点:汽车轻量化可以显著降低汽车油耗并且提高车辆续航里程,面对国内史上最严苛的油耗法规和日益扩大的新能源汽车市场,轻量化成为行业发展趋势。公司获得新能源汽车领军企业轻量化铝合金底盘结构件的订单,进入部分国内新能源车企配套体系,先发优势较强,产品达到国际领先水平,有望继续打开全球配套市场。此业务2016 年实现营业收入2.5 亿,同比增长35.3%,毛利率同比略微提高。

前瞻性布局智能驾驶。电子真空泵受益于汽车涡轮增压化和新能源化趋势,市场空间非常广阔。并且基于此技术基础,公司是全球为数不多开发IBS 智能刹车系统的企业,第二代刹车系统研发进展顺利,产品有望在2018 年量产。公司前瞻性布局IBS 系统,占据行业先发优势。2016 年智能刹车系统营业收入同比增100%达1.1 亿,毛利率45.9%,与去年同期基本持平。

盈利预测与投资建议:公司多项业务契合汽车行业发展趋势,产品布局优异,成长空间广阔。业绩预测为2017/2018/2019 年EPS 分别为1.19、1.46、1.78 元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)乘用车销量不及预期;2)智能刹车系统项目不及预期。