宁波高发:产品布局优异、车联网前景广阔

公司2016年实现营业收入为8.61亿元,同比增加28.8%,归属于上市公司所有者的净利润为1.57亿元,同比增加39.8%,基本每股收益1.12元,同比增34.9%,拟每10股派发现金红利8元。

乘用车市场持续拓展,毛利率整体提升2.43个百分点:公司在商用车市场发展基本保持平稳,全年实现收入1.43亿元,同比增3.44%;在乘用车市场,受益于新客户拓展和整体行业高景气度,全年实现收入7.06亿元,同比增长33.65%,乘用车销售收入比重提高到83.2%,同比增长3.9个百分点。2016年公司毛利率32.71%,同比提升2.43个百分点,我们认为这与公司产品结构升级、新产品较多和原材料价格下降有关。

产品结构优化升级,受益于乘用车自动挡趋势:公司是国内领先汽车变速操纵控制系统供应商。主要产品换挡操作系统覆盖手动、自动、电子全系列,核心电子零部件自制率高,竞争优势强,客户覆盖上汽通用五菱、上汽大众、吉利汽车、一汽大众等知名品牌。近年来公司不断适应汽车电子化趋势,积极推进产品结构优化升级,受益于乘用车自动挡趋势,自动挡操作系统价格更高,其产品价格中枢有望上移,并且电子换档系统已经小批量生产,致力于中高端市场。预计此块业务整体增速有望超越行业。

外延切入CAN总线,继续布局汽车电子:公司收购国内商用车CAN总线供应商雪利曼电子80%和雪利曼软件35.55%股权,并于2016年11月并表,雪利曼电子客车CAN总线市场占有率在国内排名前三,具备一定技术优势,公司收购改变了雪利曼电子分散的股权结构,有利于后续战略推进。后续可借助雪利曼电子开拓CAN总线控制系统、虚拟仪表、城市公交车联网项目,充分发挥协同优势,进一步拓展客车和中重卡客户,市场空间较为广阔。

盈利预测与投资建议:公司在换挡系统等电子化产品上具备竞争优势,受益于乘用车自动挡渗透率提升趋势,业绩增速有望超越行业。外延切入CAN总线,有望在客户上形成协同效应,未来市场空间广阔。预计2017-2019年EPS分别为1.49、1.84、2.30元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)客户拓展不及预期2)乘用车景气度不及预期。