均胜电子:多样化造就稳健前行

投资要点

事项:

公司披露2015年三季报:三季度实现营业收入21.2亿元,同比增长21.1%,归母净利润0.8亿元,同比增长17.7%,最新摊薄每股收益0.12元;前三季度营业收入60.2亿元,同比增长17.3%,归母净利润2.7亿元,同比增长19.5%,最新摊薄每股收益0.39元。

平安观点:

三季度经营业绩符合预期,产品和市场布局多样化促使公司表现稳健。

产品、市场布局多样化,总体保持平稳增长:2015年1-9月,公司实现营业收入60.2亿元,同比增长17.3%。其中,汽车电子业务表现良好(营收以人民币计同比增幅为7%,以欧元计为28%);内外饰及功能件受益Quin并表保持高速增长;工业机器人集成业务收获西门子、博世等全球巨头订单,前三季度营收同比增幅超过80%。公司产品线丰富且布局全球,能够有效克服单一市场带来的波动,总体保持平稳增长势头。同时,随着产品销售规模持续提升并不断向高端升级,公司毛利率有望持续向上。

三项费用率均有所增加:2015年前三季度,公司三项费用率同比增长3.1个百分点至16.4%。其中,销售费用率因新市场和新客户开拓同比增加1.0个百分点至4.5%;管理费用率因Preh和工业机器人研发投入加大同比增长1.8个百分点至10.4%;销售费用率因银行贷款和债券利息增多同比增加0.7个百分点至1.5%。另外,Quin和IMA的费用率水平高于上市公司,并表对费用率增加亦有所贡献。

盈利预测与投资建议:公司多类业务处于行业领先地位并正处于较高的成长时期,且公司成功的兼并收购能力亦成为一种持续的核心竞争力,我们认为公司未来内生、外延发展势头良好,预计2015年/2016年/2017年EPS分别为0.56元/0.75元/1.02元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)汇率风险;2)欧洲、北美、中国汽车产销低迷。