汽车和汽车零部件行业:2014年汽车股业绩分化明显

投资要点

1月汽车销量同比增7.6%,乘用车/商用车分别同比增长10.4%/-9%。乘用车:自主SUV 销量同比翻番,市占率同比提升16个百分点达56%;日系SUV 份额下滑大。商用车:卡车大幅下滑,轻卡延续高端化趋势,江铃、庆铃表现突出。

2014年汽车制造业利润增幅前高后低。2014年汽车制造行业销量/收入/利润同比增幅依次为6.9%/12.3%/18.1%,跟2013年比增幅均有下降。2014年整车制造业盈利能力创历史新高,配件制造业盈利能力较2013年略有提升。

2014汽车股业绩分化明显。乘用车股:由于自主轿车销量下滑幅度大,或新SUV 上市较晚所贡献的利润增量有限,2014年自主汽车股利润下滑。利润主要来自合资公司的汽车股利润增幅较佳,比如长安汽车、上汽集团等。

商用车股:受政策影响大。工程类重卡表现不佳,轻卡规模萎缩,仅江铃等高端轻卡企业业绩表现好。客车里预计金龙、宇通利润增长均在20%以上,其它客车股利润规模很小或处亏损状态。

配件股:业绩增长原因各有不同(政策驱动、资产收购、新产能投放、新市场或客户的开拓等)、业绩下滑原因比较类似(未快速适应下游结构变化)。

投资建议:顺应行业变化、选择局部亮点。我们预计2015年汽车销量增幅略低于2014年为5.0%, 乘用车/ 商用车销量同比增长7.4%/-7.1%。

2015全年看好布局了大型SUV 的车企,相关标的有长城汽车、江铃汽车、长安汽车。

商用车总体销量继续下滑、结构走向高端化,相关标的有江铃汽车、威孚高科、宇通客车。

近期重点关注节能环保类相关公司:威孚高科、宇通客车、银轮股份。

同时我们认为汽车后市场相关政策将不断完善,催生行业发生变革,密切关注相关行业及企业动态。

风险提示:汽车消费的政策环境产生变化:限牌限行城市数量增加等;车企销量目标过高导致供需失衡、库存过高。