兴业银行业绩快报点评:2012年完美收官,增长势头依旧强劲
兴业银行发布业绩快报,2012年全年实现净利润347亿元,YoY增长36%,其中4Q单季度净利润84亿元,YoY增长25%;EPS为3.22元,符合预期。我们认为,公司业绩增长势头强劲且含金量较高,在目前的估值水准上仍是A股最具投资价值的银行,维持“买入”的投资建议。
业绩实现强势增长:公司2012年实现营收876亿元,实现净利润347亿元,YoY分别增长46%和36%,净利润增速低于营收增速的原因主要是由于加大拨备计提力度所致。单季度来看,4Q营收241亿元,净利润84亿元,YoY分别增长28%和25%,增速较前三季度放缓,主要是受较高基期的影响。公司业绩增长是在大幅增加拨备的情况下实现的,具有较高的含金量;根据我们的测算,公司拨备前利润增速接近六成。
同业优势推动规模扩张,息差稳中有升:截至2012年末,公司资产总额达到3.24万亿元,比年初增长34.47%,主要受同业规模扩张驱动。我们据此推算,公司全年净利息收入增长约42%,息差较2011年提升约15个基点至2.65%左右;预计4Q2012息差环比略降,在2.6%上下。展望未来,我们认为,公司因同业比例高,息差受降息影响较小;在货币政策延续稳健的情况下,息差将保持平稳。近期宏观经济转暖趋势明显,减小了银行业持续提高拨备的压力,2013年公司将因少提拨备而继续获得业绩的较快增长。
资产质量稳定,风险抵御能力持续增强。2012年末不良贷款率0.43%,较年初上升5个基点,但与3Q相比下降了2个基点,资产质量保持稳定;拨备覆盖率达到466%,比年初大幅提高81个百分点。公司已于近期完成非公开发行,资本实力进一步增强。
盈利预测与投资建议:预计公司2013年可实现净利润422亿元,YoY增长22%,EPS为3.33元;目前股价对应2013年动态PE为5倍,对应PB为1.07倍。公司盈利增长强劲,且估值仍处较低位置,维持“买入”的投资建议。
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