周三机构一致看好的十大金股

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第10页:龙蟒佰利(002601)：钛白粉价格上调 行业龙头白马地位进一步巩固

龙蟒佰利(002601)：钛白粉价格上调 行业龙头白马地位进一步巩固

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/吴裕 日期：2021-01-12

事件: 2021年1月9日，公司发布关于主营产品价格调整的公告，根据目前国内国际钛白粉市场情况,经公司价格委员会研究决定,自即日起，公司各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨。

点评:

钛白粉价格上调,整体业绩将进一步提升: 2020年，国内钛白粉价格呈现V型走势。以金红石型钛白粉为例，二季度受海外疫情影响，国内金红石型钛白粉价格大幅下跌，随着疫情逐渐控制下游需求恢复，国内金红石型钛白粉价格自20年7月份以来持续上涨。公司是国内钛白粉龙头企业，钛白粉年产能达101万吨，海绵钛年产能1万吨，钛白粉产能规模位居亚洲第一、 世界第三。2011年上市以来,公司坚持并购扩张与内生增长双轮驱动,目前在钛产业领域拥有河南焦作,四川德阳、攀枝花,湖北襄阳及云南楚雄等四省五地六大生产基地,形成了从钒钛磁铁矿采选到还原钛、高钛渣、合成金红石等原料精深加工，再到硫酸法钛白、氯化法钛白、海绵钛等产品的全产业链格局。

替代空间广阔,氯化法龙头拥有未来:近年来全球钛白粉产能增速维持在较低水平,海外产能呈现持续收缩态势,新增产能绝大部分都在中国。国内氯化法产能对海外产能替代已经开启,近年来我国钛白粉进口数量持续下降,而与此对应的却是出口量一直维持高速增长，2020年1-11月，我国钛白粉出口量超1 1万吨,同比增长23.2%。国内供给方面,由于氯化法产能壁垒较高,新增产能有限, 2020年上半年国内新增产能48万吨，其中30万吨来自公司氯化法二期的释放和新立装置的投产,公司2020年上半年硫酸法钛白粉产量同比增长13.6%,氯化法产量同比增长183%，钛白粉销量同比增长15.62%至35.55万吨。长期来看，以公司为龙头的国产氯化法钛白粉对硫酸法产能和进口氯化法产能的替代已经开启,公司未来增长空间广阔。

盈利预测、估值与评级:我们长期看好钛白粉价格,此次产品价格上调符合预期，维持盈利预测，维持公司2020-2022年盈利预测，预计EPS分别为1.51、1.66和1.95元，最新收盘价对应PE分别为24倍、22倍和19倍，公司未来氯化法产能将看齐硫酸法，全产业链布局降低周期波动风险，仍维持‘‘增持’’ 评级。

风险提示:产能投产进度不达预期;原材料价格大幅波动;疫情加剧影响国内下游需求和对外出口。