长城汽车(601633):9月产批继续高增长 超预期
类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里 日期:2020-10-10
投资要点
公告要点:
长城 9 月:产量 118982 辆,同比+18.89%,环比+35.27%;批发 117812台,同比+11.01%,环比+31.72%。哈弗系列产量 80097 辆,同比+5.41%,销量 79120 辆,同比+5.14%。WEY 系列产量 9759 辆,同比+13.31%,销量 9037 辆,同比+3.86%。长城皮卡产量 23436 辆,同比+77.69%,销量 22885 辆,同比+67.29%。欧拉产量 5690 辆,同比+219.66%,销量6619 辆,同比+252.64%。海外销售 7773 辆,新能源车销售 6731 辆。
长城 9 月产销同比超预期,四大品牌全面向上8 月长城汽车产量同比+26.05%,批发同比+27.41%。9 月产量同比继续高增长。旗下四大品牌哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉产批量同比全面上涨,涨势强劲,核心原因为新车上市迎来新一波红利期。哈弗品牌市场表现火爆,销售环比大涨 41%,贡献主要增量。欧拉品牌 9 月产批同比大幅增长。哈弗 H6、欧拉黑猫表现亮眼。
长城 9 月企业端小幅补库
根据我们自建库存体系显示,9 月长城汽车企业库存当月+1170 辆,企业库存累计-22416 辆(2017 年 1 月开始),小幅补库。渠道库存预计季节性小幅补库。
长城 9 月上折扣率小幅增加
根据我们自建价格体系显示:长城 9 月上旬车型算术平均折扣率 8.58%,环比8月下+0.11pct。哈弗H6经典版折扣率10.41%,环比8月下-0.09pct。
Coupe 折扣率 9.99%,环比 8 月下基本持平。运动版折扣率 23.57%,环比 8 月下+0.40pct。VV7 折扣率 6.07%,环比 8 月下持平。
盈利预测与投资评级:
我们预计 2020-2022 年营业收入 977.36/1198.93/1378.54 亿元,同比增长+1.6%/+22.7%/+15.0%,归母净利润 50.74/75.83/99.29 亿元,同比增长+12.8%/+49.5%/+30.9%,对应 EPS 为 0.56/0.83/1.09 元,对应 PE 为35.78/23.94/18.28 倍。汽车行业重新步入复苏轨道,加上公司新平台上市的催化,我们看好长城汽车,给予“买入”评级。
风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主 SUV 价格战超出预期。