半导体检测设备：全产业链视角看半导体检测设备
类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王华君/丁健 日期：2020-04-21
投资建议
检测环节是半导体设备领域最有希望实现较高国产化率的环节之一，龙头公司将具备较好投资价值，我们认为精测电子具备未来龙头潜力。
重点推荐精测电子，建议关注：华峰测控、长川科技。
行业观点
中国大陆半导体检测设备+服务年需求超过200 亿元，进口替代需求强烈。
半导体检测设备是芯片良率控制的关键，全球半导体检测设备(分前道量测设备和后道测试设备)超过800 亿元，呈现寡头垄断格局，其中中国大陆半导体检测设备+服务年需求超过200 亿元。
科磊半导体、爱德万、泰瑞达三家在中国区合计有150 亿元人民币收入规模。以精测电子、华峰测控、长川科技和上海睿励为代表的国产半导体检测设备企业奋起直追，在模拟芯片测试领域已经占据较高的份额，但是在半导体前道量测和后道SoC 芯片和存储芯片测试设备领域国产化程度并不高，进口替代需求强烈。
下游资本开支增长确定，国内重点关注长江存储和中芯国际设备招标进展。
半导体检测设备的采购需求依赖于下游晶圆和封测厂的资本开支增长和国产化率提升。复盘历史，目前全球处于第9 轮半导体设备行业的上行周期，推动因素为5G 及物联网技术发展，疫情对终端消费电子行业需求有短期冲击，但是不改行业中长期逻辑。
我们认为进入海外供应体系的门槛相对较高，首要任务是国产替代。我们测算长江存储和中芯国际两大龙头对半导体检测设备的年采购需求分别为44亿元(未来5 年年均数据)和30 亿元(2020 年预计数据，同比+66%)，两大龙头的设备招标情况值得重点关注。
精测电子具备国产半导体检测设备未来龙头的潜力。与海外半导体检测设备寡头相比，国产半导体检测设备企业处于发展初期，技术差距较大，但并非不可逾越。精测电子具备未来国产龙头的潜力：(1)布局最为完整：精测电子是国内唯一布局前道量测和后道测试设备的公司，且已均取得长江存储订单，具备持续量产能力。(2)自主研发与外延收购发展路径明确：精测电子成立上海精测，核心技术团队来自天马微电子等，技术积累深厚，并收购日本WINTEST、韩国IT&T 等优质半导体检测设备资产，符合行业龙头的发展路径。(3)国家大基金入股上海精测15%股权，股东背景雄厚+产品技术领先，有助于加强公司订单获取能力。
精测电子半导体检测设备业务即将进入全面收获阶段。精测电子三大半导体业务相继斩获订单，已进入长江存储采购体系，未来有希望进入中芯国际采购体系，并持续放量。(1)2019 年12 月，公司中标长江存储5 台高温老化测试机，执行主体是武汉精鸿；(2)2020 年1 月，上海精测中标长江存储3 台集成式膜厚光学关键尺寸量测仪；电子显微镜产品正在研发阶段；(3)2020 年3 月，Wintest LCD 驱动芯片检测设备获台湾客户订单。我们预计未来三年公司半导体业务收入有望维持80%以上复合增长。
风险提示
半导体设备国产化进度低于预期；新冠疫情对下游需求影响超预期。
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