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永泰能源：拟收购465万吨焦煤矿

600157[永泰能源] 综合类

研究机构：长城证券 分析师： 刘斐 撰写日期：2012年03月06日

投资建议：

以公司当前盈利能力估算,预计收购完成后公司12年归属母公司净利可达16亿元,以增发完成后8.84亿股股本计算,公司12、13年EPS为1.65、2.28元, PE为12、9倍。本次收购规模和进度超出我们的预期,维持公司“强烈推荐”的评级,上调目标价至30元。

要点：

公司公告：公司拟收购山西灵石、长治6个在产焦煤矿,合计储量3.9亿吨, 产能465万吨;另外拟出资1400万澳元收购澳洲永泰能源75%股权,其拥有澳洲昆士兰州预测储量5亿吨焦煤矿100%探矿权。

收购资产合计产能465万吨,权益237万吨。本次拟收购灵石、长治6个焦煤矿,其中：灵石银源焦煤矿下属兴庆煤业(90万吨、51%、在产、技改)、新安发煤业(60万吨、51%、在产)、华强(45万吨、51%、在产),合计储量2.22亿吨,产能195万吨;康伟集团下属森达源煤业(120万吨、65%、在产、技改)、南山(90万吨、51%、在产)、孟子峪(60万吨、51%、在产),合计储量1.68亿吨,产能270万吨。若收购完成,则将增厚公司合计465万吨、权益237万吨优质焦煤产能。

提前完成焦煤1000万吨产能规划。公司在上市初曾规划将通过收购在山西形成1000万吨焦煤产能。如果本次收购顺利完成,则公司焦煤产能可达1005万吨,提前实现规划;预计后续增量将以新疆、蒙陕电厂配套煤矿开发为主。

12年公司产能集中爆发,增长近4倍。12年公司技改煤矿陆续投产,预计全年煤炭产量将达700万吨;本次收购煤矿多数为在产矿,当年即可贡献利润, 加上本次收购公司12年煤炭产量将达1085万吨,较11年增加384%;焦煤产量将达925万吨,YOY320%;13年煤炭产量1305万吨,焦煤1095万吨。

收购5亿吨澳洲优质焦煤探矿权,拓展海外资源。公司向澳洲中煤地质支付1,400万澳元,收购其持有的澳洲永泰能源75%的股权。澳洲中煤地质在澳大利亚昆士兰州Bowen 盆地拥有注册登记编号为EPC1723的100%煤炭探矿权, 该探矿权的勘查区面积为31.45km2,预测储量5亿吨左右,煤种为优质焦煤。

预计本次收购融资将不通过增发,增厚EPS。公司11年收购安苑、新生等焦煤矿吨煤收购价格为31.86元/吨,假设本次收购价为30元/吨,则收购价款为117亿元。公司目前通过增发募集资金仅能满足收购及部分建矿资金,假如收购,我们预测12年公司资金缺口在120亿元以上。股东持股比例较低, 预计本次收购融资将不采用增发的方式,将能够增厚EPS。