2025H1业绩超预期，埃及项目稳步推进

川金诺(300505)
    事件：公司近期发布2025年半年度报告，期内实现营业收入17.44亿元，同比增长27.91%，归属上市公司股东的净利润1.77亿元，同比增长166.51%，扣非后的归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长178.50%，基本每股收益0.6457元，同比增长166.49%。
    2025H1业绩大幅增长，饲料级磷酸盐、磷肥板块毛利率明显提升。公司的业务围绕湿法磷酸工艺开展，主要产品包括饲料添加剂、肥料、湿法净化磷酸。2025年H1，公司的饲料级磷酸盐实现营收4.17亿元，毛利率17.6%，较去年同期+2.79%；磷肥板块实现营收3.99亿元，毛利率29.52%，较去年同期大幅增加20.38%，盈利明显改善；磷酸板块实现营收8.96亿元，毛利率9.86%，较去年同期-0.08%，基本持平。公司2025HI实现销售毛利率16.90%，较去年同期的11.98%明显提升。
    川金诺（埃及）苏伊士磷化工项目稳步推进，积极优化产业布局。公司分别于2025年4月17日、2025年5月8日召开第五届董事会第十四次会议、2025年第一次临时股东大会审议通过了《关于对外投资建设川金诺（埃及）苏伊士磷化工项目的议案》，同意公司在埃及建设年产80万吨硫磺制酸、30万吨工业湿法粗磷酸、15万吨52%磷酸、30万吨磷酸一铵、2万吨氟硅酸钠项目。据公告披露，项目建设周期预计3年，基于项目可行性研究报告，满产后预计贡献年收入超20亿元，净利润超3亿元，内部收益率22.30%。
    投资建议：基于磷肥高景气及埃及项目的进展，我们上调公司2025/2026/2027年归母净利润预测分别为3.11/3.28/3.59亿元，给予“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。