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1603288海天味业国联证券买入调高-44.15-1.101.201.402024-10-29报告摘要

经营稳健,符合预期

海天味业(603288)
    事件
    海天味业发布2024三季报,2024前三季度公司实现收入203.99亿元,同比增长9.38%,归母净利润48.15亿元,同比增长11.23%。单2024Q3公司实现收入62.43亿元,同比增长9.83%;实现归母净利润13.62亿元,同比增长10.50%。公司经营稳健,收入利润符合预期。
    核心产品环比提速,基地市场恢复较佳
    2024Q3公司收入同比增长9.83%,符合预期:(1)分产品来看,2024Q3公司家庭端产品(调味酱、料酒腐乳等)维持双位数增长,餐饮端产品(酱油、蚝油)环比明显修复:2024Q3酱油/蚝油/调味酱/其他品类收入分别增长8.72%/7.83%/10.17%/15.08%,即反映2024Q3餐饮端逐步复苏、家庭端依旧稳健(2)分渠道来看,2024Q3线上渠道及线下渠道分别实现营收3.36/54.45亿元,同比分别+45.42%/8.12%。(3)公司自身经营来看,已经企稳开始改善:2024Q3公司经销商数量净增48家,其中东部/南部/中部/北部/西部分别净增16/13/15/1/3家,各地区分别对应2024Q3营收11.75/11.53/12.87/14.39/7.28亿元,同比分别19.94%/7.82%/11.55%/8.09%/-0.78%,东南等基地市场恢复较佳。
    成本红利+供应链改革,盈利水平进一步提升
    2024Q3公司毛利率同比上升2.07pct至36.61%,主要源于原材料红利释放及供应链改革成效显现。另外2024Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率同比-0.01/+0.04/+1.05pct至5.58%/2.42%/3.57%,毛销差扩大2.08pct至31.03%,公司净利率同比+0.11pct至21.84%,盈利水平进一步提升。
    投资建议
    公司经营稳健,餐饮端逐步修复+家庭端保持稳健,我们预计2024-2026年营业收入分别为269.50/288.49/314.44亿元,同比分别9.73%/7.05%/8.99%;归母净利润分别为62.43/67.72/75.60亿元,同比增速分别为10.96%/8.46%/11.64%。EPS分别为1.12/1.22/1.36元。鉴于公司经营端企稳,上调至“买入”评级。
    风险提示:食品安全风险、渠道拓展不达预期风险、原料价格上涨风险
   

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