2026年半年报点评：跟投挖掘硬科技，自营高增带动业绩拉升

招商证券(600999)
    公司披露2026年半年报
    2026年上半年，公司实现营收219.02亿元（+108.19%），实现归母净利润106.24亿元（+104.87%），扣非后归母净利润106.26亿元（+105.23%），基本每股收益1.19元（+112.50%）。公司2025年ROE为8.22%，较上年同期增加4.04pct。
    财富管理转型加速，AI扩容客户量
    2026年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入53.84亿元（+44.23%），实现代理买卖证券业务收入62.49亿元（+46.96%），其中代销金融产品收入4.24亿元（+53.27%）。上半年，公司正常交易客户数2,206.84万户，同比增长10%，托管客户资产5.78万亿元，较2025年末增长9.26%,报告期末，公司“e招投”基金投顾业务累计签约客户10.13万户，产品保有规模85.92亿元，较2025年末增长84.73%。2026年上半年公司APP月均活跃客户数位居证券行业第4，人均单日使用时长位居证券行业第1。
    股债承销规模稳步增长
    2026年上半年，公司实现投行业务净收入6.04亿元（+50.25%），实现A股权承销规模92.11亿元，排名行业第7，股权承销家数8家，排名行业第8，同比提升1名。其中IPO主承销规模30.79亿元（+159.61%），排名行业第6，再融资承销规模61.32亿元（+200%）。债权融资方面，债券主承销规模达2,717.74亿元（+34.90%），共计发行793只（+8.19%）。其中金融债承销规模1,388.29亿元（+60.50%），规模持续提升，排名行业第5，资产证券化业务保持稳健发展，承销金额742.25亿元（+18.16%），排名行业第5，公司债业务稳步提升，承销金额498.04亿元（+23.68%）。
    资管规模增长
    2026年上半年，公司实现资管业务净收入4.05亿元（-7.95%）。公司资产管理规模达2,656.78亿元（+4.82%），其中包含集合资产管理（378.71亿元，-29.69%）、单一资产管理（830.68亿元，+21.49%）和专项资产管理（721.32亿元，+3.55%）。基金业务方面，博时基金资产管理规模（含子公司管理规模）18,086亿元，较2025年末增长1.9%；其中公募基金管理规模（剔除联接基金）11,101亿元，非货币公募基金管理规模6,314亿元，排名行业前列。招商基金资产管理规模（含子公司管理规模）16,929亿元，较2025年末增长6.18%；其中公募基金管理规模（剔除联接基金）9,963亿元，非货币公募基金管理规模6,231亿元，排名行业前列。
    自营业务高增拉动业绩增长
    2026年上半年，公司实现自营业务净收入129.14亿元（+213.14%），占总营收58.96%。报告期内新增基金做市项目323个，累计做市项目数量提升至1,010个，科创板股票做市标的40个，证券做市业务竞争力保持市场领先。另类投资方面，新增投资金额2.75亿元，并储备了多个优质项目。招证投资持续推进项目投后的精细化管理，积极推动被投企业上市进程，上半年完成多个项目IPO申报。上半年，招证投资实现营业收入69.70亿元（+7911.49%），净利润52.20亿元（+8319.35%）。
    投资建议
    随着市场交投活跃，增量资金入市，市场流动性改善，以及公司财富管理转型的持续深入，公司作为头部券商，后续业绩将持续受益于市场改善。后续在政策持续加码下公司有望取得长足发展。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为2.63元、1.92元、1.99元，每股净资产分别为13.91元、13.98元、15.13元，给予“买入”评级。
    风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧