星球石墨首次覆盖报告：石墨设备领先企业，海内外市场拓展加速

星球石墨(688633)
    报告要点：
    国内领先的石墨材料及集设备研发、生产和销售一体的制造商
    南通星球石墨股份有限公司位于江苏南通，成立于2001年，主营业务为石墨设备的研发、生产、销售及维保服务，产品主要应用于化工企业生产中合成、解吸、换热等过程。公司产品线涵盖合成炉、换热器和塔器三大类高性能石墨设备，广泛应用于氯碱、多晶硅、精细化工和医药等领域。业务本质是石墨材料与制品业务，通过特殊工艺将低端石墨材料提升性能，解决化工应用中的渗漏问题，在耐腐蚀、导热性能方面具备独特技术优势。
    海外业务迅速扩展，印度订单引领增长
    近年来，国内环氧丙烷行业整体呈现出“旺季不旺，淡季不淡”的特点。在此背景下，星球石墨积极拓展海外市场，于2024年4月与天津星锐达企业管理有限公司签订合作协议共同设立北京普兰尼德工程技术有限公司，加快出海速度及推动产品走向国际市场。公司在印度、东南亚等多地区积极布局，产品已成功销往印度、越南、俄罗斯等多个国家。此外，公司与印度Adani集团旗下的全资子公司Mundra签订了产品销售合同，合同总金额为4433.42万美元，目前已收到预付款1336.77万美元。根据合同约定，公司将于2025年交付相关产品。
    价值量有望向两端延伸，四位一体产业格局铸造核心壁垒
    伴随行业的发展，石墨设备制造商对石墨材料在技术以及成本方面提出更高的要求，且下游客户定制化需求持续增长，向上下游两端产业链延伸发展的制造商将具备更强的竞争优势。公司在设备端具备完全自主研发、设计能力，技术在国内同行业中处于领先地位，未来将以石墨设备及系统为核心，维修保养服务为依托，材料、设备、系统、服务相互支持、相互依赖、相互促进，形成“材料、设备、系统、服务”四位一体的产业格局，打造高效节能设备产业闭环，形成核心壁垒。
    投资建议与盈利预测
    公司是国内技术领先石墨设备制造商，逐步形成材料、设备、系统、服务四位一体产业格局以铸造核心壁垒，有望凭借自身技术优势核心受益于海外市场旺盛需求。预计星球石墨2024-2026年营收分别为6.36/8.99/11.38亿元，同比增长-17.54%/41.38%/26.69%，归母净利润分别为1.53/2.31/3.02亿元，同比增长3.42%/51.05%/30.75%，对应EPS分别为1.05/1.59/2.08元，PE分别为25.24/16.71/12.78x，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧的风险；新产品、新项目投入产出的风险；市场需求不及预期的风险；账款回收不及预期的风险。