焊接钢管龙头企业，积极培育增长新引擎

金洲管道(002443)
    l事件描述
    公司发布2025年年报，实现营收42.58亿元，同减7.79%；实现归母净利润1.38亿元，同减31.6%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同减31.98%。公司发布2026年一季报，实现营收9.36亿元，同增6.58%；实现归母净利润0.4亿元，同增52.02%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同增45.89%。
    l事件点评
    电网设施类、配件与服务实现较快增长。2025年，分产品来看，公司能源输送类、绿色民用类、电网设施类、配件与服务、其他业务分别实现营业总收入16.06、22.27、0.79、1.47、1.99亿元，同比增速分别为-3.01%、-13.68%、59.22%、25.17%、-7.26%。
    毛利率有所下降，费用率有所上升。毛利率方面，公司2025年毛利率同比降低0.37pct至10.48%，其中能源输送类毛利率同减0.57pct至12.76%，绿色民用类毛利率同减0.28pct至9.36%。费用率方面，公司2025年期间费用率同增0.58pct至6.83%，其中销售费用率同减0.02pct至0.9%，管理费用率同增0.18pct至2.47%，财务费用率同增0.32pct至0.07%，研发费用率同增0.1pct至3.39%。
    深耕传统优势领域，聚焦大项目大客户开发。公司为国内焊接钢管行业首家A股上市的龙头企业，经销商渠道市场竞争力强。同时，公司聚焦大项目大客户开发取得良好成绩，成为知名新能源装备企业消防用管重点供应商，成功入围多地国际机场改扩建、核心城市高端金融地标等重点项目，与头部互联网企业、新能源车企、芯片制造企业、轨道交通装备企业等知名企业建立项目供货关系，市场覆盖面与项目能级得到进一步提升。
    积极推进战略转型，着力打造第二主业增长曲线。公司在巩固钢管主业的同时，持续聚焦AI、具身智能、液冷技术、高端智能制造等赛道，加快新质生产力培育，着力打造第二主业增长曲线。
    l盈利预测与估值
    预计公司2026-2028年营收分别为46.62、51.12、56.15亿元，同比增速分别为9.49%、9.66%、9.84%；归母净利润分别为1.81、2.14、2.61亿元，同比增速分别为31.62%、18.27%、21.82%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为35.81、30.27、24.85，首次覆盖，给予“增持”评级。
    l风险提示：
    行业景气度不及预期风险；新市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险。