轨交通信信号领域“小巨人”，拟投资推行科技和狗熊机器人切入无人车赛道

铁大科技(872541)
    投资要点：
    轨交通信信号领域国家级“小巨人”，产品应用于国内外铁路及城轨项目。公司产品主要为设备监测（监控）系统、雷电防护系统，主要应用于铁路和城市轨道交通行业。2023-2024年公司前五大客户销售占比70%左右，客户集中度较高。公司持续深耕轨道交通行业的通信信号领域，截至2024年末，公司已取得专利19项，其中发明专利9项，助力公司始终保持市场先进水平。2024年营收2.80亿元（yoy+12.40%）、归母净利润5699万元（yoy+46.50%）；2025Q1年实现营收0.62亿元（yoy+16.20%）、归母净利润1570万元（yoy+33.43%）。
    2020-2024年我国轨道交通装备市场规模CAGR达10.4%；2023年我国末端配送用车市场规模达1334亿元。轨交装备行业：2024年我国铁路固定资产投资完成突破8000亿元，创投资历史新高。在铁路通信信号领域，受国家产业政策的大力扶持，2020-2024年我国轨道交通装备市场规模CAGR达10.4%，2025年中国轨道交
    通装备行业市场规模或将达12112亿元。无人配送行业：2023年我国末端配送用车市场规模1334亿元，按照中性预测，预计城市末端无人配送2025年、2030年我国城市末端配送产值增量为128亿元、977亿元。无人配送的商业模式以销售整车为主、租赁整车和运力服务为辅，科技公司或转变为新的OEM。2020-2022年先行企业首批制造工厂相继投产，单工厂规划年产能多在1万台以内。展望未来配送端，预计将实现人与机器协作、大小无人车分工、直分直送与短驳中转、室内外打通，商品能从分拨中心通过多种渠道配送至不同用户群体。
    拟通过全资子公司沪通智行投资推行科技和狗熊机器人布局无人配送等智能驾驶领域。公司募投的设备监测（监控）系统产品技术平台开发及扩产项目建设完成后，可实现年新增铁路信号车站集中监测系统100套、区间轨道电路室外监测系统150套、站内室外集中监测系统100套、道岔缺口监测系统150套的生产能力。布局无人车（1）：2024年8月，公司全资子公司上海沪通智行科技有限公司拟对Infermove（推行科技）进行股权投资，推行科技主要运营主体推移苏州已经与五家供应链或配送企业等签署了合作及采购协议，根据协议，五家企业预计需求不少于1,200台配送机器人。布局无人车（2）：2025年6月，公司拟通过全资子公司上海沪通智行科技有限公司向狗熊机器人有限公司投资6,000万元，狗熊机器人有限公司主要从事机器人移动底盘、人工智能、低速自动驾驶技术及车辆研发应用及销售。两家被投资公司业务符合铁大科技中长期发展所需，具有较强业务协同性，有利于铁大科技抓住无人配送等智能驾驶领域市场机遇，提升公司综合竞争力。
    盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.73、0.89和1.06亿元，对应PE为31.7、26.2、22.0倍。我们选取中国通号、辉煌科技、思维列控作为可比公司。公司在轨道交通领域的业务机遇体现在政策驱动与行业扩容，并拟通过全资子公司沪通智行投资推行科技和狗熊机器人布局无人配送等智能驾驶新场景切入高增长赛道，我们看好公司未来发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：经营风险、行业需求变动风险、应收账款风险。