三季度盈利能力提升，海外光储业务持续拓展

上能电气(300827)
    投资要点
    事件：2026年10月27日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度公司实现营业收入47.43亿元，同比+33.05%；归母净利润4.00亿元，同比+28.68%；扣非归母净利润3.79亿元，同比+26.26%。其中，2026年单三季度实现营业收入18.85亿元，同比+36.54%，环比+5.46%；归母净利润1.84亿元，同比+66.32%，环比+54.71%；扣非归母净利润1.82亿元，同比+70.32%，环比+66.67%。
    三季度毛利率同比提升，费用率环比优化。2026年前三季度公司毛利率25.02%，同比+0.85pcts，归母净利率8.44%，同比-0.29pcts；2026年前三季度四费费用率合计16.03%，同比+1.12pcts。2026年单三季度公司毛利率25.39%，同比+1.19pcts，环比-0.09pcts，归母净利率9.74%，同比+1.74pcts，环比+3.10pcts；2026年单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.86%/1.85%/5.25%/2.83%，分别同比-0.46/-0.23/-0.29/-0.83pcts，环比-1.77/-0.19/+0.38/-2.99pcts。
    海外光储项目持续落地，积极拓展AIDC场景产品。出海方面，公司与TATA、ACWA、L&T、SOLARIA等国际知名能源开发商及EPC总包商建立战略合作，业务覆盖亚太、中东、非洲、北美、欧洲等全球主要光储市场。AIDC业务方面，在26年9月的数据中心世界展，公司携面向AIDC场景的储能解决方案AI Power Block参展，该产品采用储备一体、双向构网设计，以上能电气组串式储能PCS为核心转换设备，在构网支撑、负荷平抑、多源协同三个层面发挥作用；至26年9月公司已在北美实现GW级储能PCS项目应用，并持续推进面向AI数据中心场景的技术验证、产品开发以及认证与合规体系建设。
    经营性现金流同比改善，合同负债环比提升。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额-6.15亿元，同比改善2.78亿元。截至2026年三季度末，公司存货23.45亿元，环比+13.82%；合同负债1.76亿元，同比+128.73%，环比+26.58%。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司26-28年营收分别为71.8/88.6/106.6亿元，归母净利润分别为6.5/9.2/11.3亿元，对应PE分别为24x/17x/14x，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险