DDR5高子代放量驱动业绩高增，CXL内存池化打开成长空间

澜起科技(688008)
    事件描述
    公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营业收入54.14亿元，同比增长33.44%；实现归母净利润32.37亿元，同比增长98.32%；实现扣非归母净利润23.27亿元，同比增长58.60%。其中26Q3单季度实现营业收入20.79亿元，同比增长45.97%，环比增长10.89%；实现归母净利润12.40亿元，同比增长161.98%，环比增长7.80%。
    事件点评
    澜起科技是全球内存接口芯片龙头，拥有互连类芯片及津逮系列产品，其中互连类包括RCD/DB、MRCD/MDB、CKD等内存接口芯片、内存模组配套芯片、PCIeRetimer、CXLMXC及时钟芯片；津逮系列产品包括CPU、
    及数据保护和可信计算加速芯片等服务器产品。公司产品深度嵌入全球主流服务器平台与头部云厂商，是AI服务器内存带宽升级链条上的核心供应商。
    高价值量接口互联类芯片新品出货量抬升带动公司业绩增长。公司内存接口芯片产品及津逮产品结构优化带动毛利率水平提升，2026前三季度公司DDR5第三、第四、第五子代RCD芯片及新子代RCD产品价值量及出货量持续提升，MRCD/MDB、CKD、PCIeRetimer、MXC等互联类产品实现较快出货，根据公司财报，2026前三季度公司毛利率达66.17%、同比提升4.72pct，Q3单季毛利率进一步升至67.56%、环比提升5.73pct
    服务器内存通道升级打开DDR互联想象空间。服务器内存互联市场受到服务器出货量、服务器内存通道数及内存芯片价值量等三重因素影响，随着AI服务器中CPU与GPU配置比例提升将带动服务器CPU需求增长，新一代CPU内存通道数将由8/12个增至16个，单颗CPU可支持的内存模组数量上限随之抬升，叠加DDR6标准推进提升单模组接口芯片用量，内存互连芯片的长期需求空间有望进一步打开。公司以DDR5内存接口芯片为基本
    盘，布局高带宽内存模组MRDIMM配套芯片MRCD/MDB，逐步推进DDR6配套芯片研发，有望受益于AI发展带动的内存互联市场规模高增。
    高速互联产品矩阵逐步完善，PCIe/CXL芯片持续推进。公司持续推进新品研发，布局高速互联产品。1）PCIe6.0/CXL3.0Retimer芯片上半年完成量产版本流片，PCIe7.0Retimer及以太网PHYRetimer芯片计划年内完成工程样片流片。2）CXLMXC芯片卡位内存池化，公司2022年全球首发CXLMXC芯片，2026年7月率先在试产CXL3.2MXC芯片，已获得三星、海力士初步验证，在DRAM涨价背景下，CXL技术一方面可复用退役DDR4内存模组以降低采购成本，另一方面可为TPU/GPU提供大容量内存扩展。投资建议
    AI推理与Agent应用驱动服务器CPU及内存模组需求扩容，DDR5渗透率持续提升，公司作为全球内存接口芯片龙头深度受益于AI服务器内存带宽升级。短期DDR5高子代RCD放量及产品结构优化推升盈利，中期MRCD/MDB、PCIe Retimer等高速互连新品切入AI算力基础设施，远期PCIe6.0、CXL生态成熟打开成长空间。预计公司2026-2028年EPS分别为3.48\4.76\6.48，对应公司11月06日收盘价PE为47.0\34.4\25.3，首次覆盖给予“买入-A”评级。
    风险提示
    1）数据中心建设不及预期。公司业绩高度依赖AI服务器及内存模组需求，若海外AI算力资本开支增速放缓、或AI推理及Agent应用落地不及预期，存储互连芯片出货将面临下行压力。2）新产品渗透率及迭代风险。公司毛利率提升依赖于DDR5高子代RCD出货占比提升及新品放量，存在
    DDR5渗透率爬坡放缓，或PCIe6.0、CXL等下一代产品放量节奏低于预期等风险。3）行业竞争加剧风险。内存接口芯片赛道集中度较高、存在少数国际竞争对手，若竞争加剧或下游客户推进自研，可能影响公司份额及议价权。