公司事件点评报告：瓷介电容器需求回暖，持续研发投入布局新业务

鸿远电子(603267)
    事件
    鸿远电子发布2024年年度报告：公司2024年度实现营业收入14.92亿元，同比减少10.98%；实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比减少43.55%；预计实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润1.02亿元，同比减少43.55%。
    投资要点
    2024年瓷介电容器需求低迷，价格下滑利润端短期承压
    2024年公司营业收入同比减少10.98%，主要由于所处的电子元器件行业下游市场复苏进展缓慢，自产业务项下的核心产品高可靠瓷介电容器的客户需求持续低迷，销量及售价均出现一定程度的下降。受价格下滑影响，高可靠瓷介电容器毛利率下降，同时滤波器、微控制器及配套集成电路产品以及微波模块等其他电子元器件产品毛利水平低，但收入结构占比上升，进一步拉低了自产电子元器件产品整体毛利水平，整体自产电子元器件产品销售毛利率下降8.57个百分点。
    2025Q1客户需求回暖，瓷介电容器产能利用率回升
    2025年Q1，公司自产业务客户需求有所回暖，客户订单需求以及市场预期较之前有明显提升。公司生产的多层片式瓷介电容器（MLCC）由于具有体积小、频率范围宽、寿命长、稳定性好等特点，是目前用量最大、发展最快的片式元件之一，主要应用于航天、航空、电子信息、兵器、船舶等高可靠领域，跻身全球MLCC市场份额TOP10榜单。目前公司高可靠瓷介电容器客户订单充足，相关产线的产能利用率较高，积极组织排产，确保产品交付。
    持续进行研发投入，成都与合肥地区拓展新业务
    2024年公司研发费用为11,298.83万元，占自产业务收入15.23%，较2024年同期自产业务收入占比提升3.59个百分点。除了维持公司核心产品瓷介电容器、陶瓷材料的研发投入强度，公司还拓展微控制器及配套集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等新业务而持续增加研发投入。在成都地区，公司主要布局微处理器、微控制器及配套集成电路和微波模块业务，2024年实现营业收入8,546.84万元，同比增长56.11%；在合肥地区主要布局微纳系统集成陶瓷管壳业务，主要产品包括陶瓷基板、陶瓷一体化封装外壳等，目前整体趋势向好。
    盈利预测
    预测公司2025-2027年收入分别为21.68、28.21、33.32亿元，EPS分别为1.52、2.08、2.63元，当前股价对应PE分别为38、27、22倍，公司作为国内领先的高可靠瓷介电容器供应商，有望受益于下游客户需求回暖，产能利用率持续维持高位，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。