中坚科技首次覆盖报告：升级主业、战略转型，有望切入Open AI人形机器人供应链

中坚科技(002779)
    投资摘要
    立足主业，坚定转型“AI+机器人”新赛道。中坚科技系国内园林机械行业生产销售及出口主要企业之一，2023年、2024年公司升级割草机业务并布局人形/四足机器人新赛道，未来基本面有望出现较大变化。
    升级割草机业务：（1）拓市场：重点开拓北美市场，2024年公司已与美国主要商超如Homedepot、lowes、Tsc等建立了合作关系，并开启了美国亚马逊线上的销售业务。（2）增品类：公司2024年8月正式发布新一代智能割草机器人UNICUT H1，具有无边界布署、免干预、高智能化等特点，有望于2024年年底正式推向市场。
    布局机器人新赛道：（1）1X人形机器人：公司已完成对1X的股权投资，并持续推进与1X商务及供应链合作。1X于2024年8月31日发布新一代家用双足人形机器人Neo，有望对公司未来基本面产生积极影响。（2）四足机器人：2024年8月，公司发布工业级四足机器人灵睿P1，该产品拥有智能化高、通过性强、重负载、长续航等优点，主要应用于巡检、勘察和安防等各类场景。坚米灵睿P1在多项参数上与云深处、宇树等工业级四足机器人产品具备同等或更强的竞争力。
    Neo明确定位为家庭使用场景，采用轻量化、柔性、超静音等设计，将“安全性”置于首要位置。具体看，Neo在硬件端和软件端均有独到设计：（1）硬件端采用不同的驱动方案：不同于传统刚性连杆驱动，Neo采用柔性驱动技术（串联弹性驱动器：高扭矩低转速电机+类肌腱设备），即“高扭矩、小齿轮比、低动能”的驱动方案，所以我们认为Neo将减少对“减速器”的依赖。（2）软件端推进泛任务化的具身智能：我们判断1X人形机器人的“大脑”包括能理解、识别和推理的高级大语言模型及能执行多样性泛任务能力的基础世界模型两部分。
    中国医陪护场景人形机器人需求规模或超40万个。我们认为医院等医疗机构、养老院等养老机构及空巢老人是医护及陪护领域重要的具体场景。以中国市场为例，我们对家庭场景人形机器人初期的市场空间做出预测：（1）医院等医疗机构的初步需求空间约20.3万个；（2）养老院等养老机构的初步需求空间约16.4万个；（3）空巢老人等家庭场景的初步需求空间约1300万个。公司正在推进与1X的供应链合作，有望充分受益于医陪护场景人形机器人的落地进程。
    投资建议
    公司升级传统割草机业务的同时（拓北美销售市场、发布智能割草机器人），坚定转型“AI+机器人”新赛道（1X人形机器人供应链合作、灵睿P1四足机器人整机生产及销售），未来基本面存在较大正向改变的可能。因公司人形机器人、四足机器人业务尚处于布局早期，暂不考虑机器人新业务对公司业绩增长的影响，仅考虑公司割草机业务在传统产品、新渠道（北美）、新产品（智能化、无人化）上的增长机会。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.20亿元、16.80亿元、24.97亿元，分别同增67.99%、50.00%、48.68%；归母净利润分别为0.90亿元、1.30亿元、2.06亿元，分别同增87.97%、43.72%、58.91%。对应EPS分别为0.68元、0.98元、1.56元，对应PE分别为50倍、35倍、22倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    关税超预期提高的风险；人民币升值幅度超预期的风险；全球割草机市场竞争加剧的风险；公司传统割草机销售低于预期的风险；全球智能割草机器人增长不及预期的风险；公司智能割草机器人销售低于预期的风险；1X人形机器人进展不及预期的风险；公司人形机器人供应链推进不及预期的风险；公司四足机器人销售不及预期的风险。