上半年储能业务同比高增，轻资产运维转型提速

林洋能源(601222)
    投资要点
    事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收45.3亿元，同比+82.4%；归母净利润4.3亿元，同比+31.7%；扣非归母净利润2.6亿元，同比-17.1%；毛利率23.4%，同比-8.3pcts；归母净利率9.4%，同比-3.6pcts。2026年二季度公司实现营收30.2亿元，同比+122.5%，环比+100.5%；归母净利润3.7亿元，同比+82.9%，环比+508.6%；毛利率24.7%，同比-10.4pcts，环比+4.0pcts；归母净利率12.1%，同比-2.6pcts，环比+8.1pcts。
    智能板块：上半年阶段性承压，海外持续推进本地化战略。2026年上半年公司智能板块收入10.9亿元。同比-23.9%，毛利率26.7%，同比-8.2pcts，主要系原材料价格波动等。国内市场方面，公司持续丰富产品线和解决方案，新增智能融合终端、智能台区终端等产品；网外市场同步突破，解决方案已在国内多个商业综合体、工业园区及大专院校实现场景化部署。海外市场方面，公司加大海外工厂建设与本地化运营投入，已在东南亚、中东、欧盟形成本地化能力，均具备超百万台的规划产能，后续公司将加快北非、南亚等市场的布局。截至2026年6月末，公司海外在手订单规模近10亿元，同比增长近30%，核心大客户深耕拓展成效突出。
    储能板块：国内独储项目储备充沛，欧洲、东南亚双线突破。2026年上半年公司储能板块收入6.5亿元，同比增长212.4%，毛利率约13.4%，同比+4.4pcts；其中海外储能业务新增收入突破3亿元。国内方面，公司累计储备独立储能项目规模超15GWh。海外方面，以波兰、德国为双核心，公司区域复购订单持续落地，同时持续拓展印尼、马来西亚、菲律宾三国市场。产能方面，公司已形成江苏启东、河北平泉、安徽五河三大国内基地合计10GWh产能；海外方面，公司沙特2GWh PACK生产基地预计今年下半年全面量产，公司规划新建欧洲本地储能产线（2GWh直流产品）。
    电站销售贡献主要业绩，轻资产运维转型提速。2026年上半年公司电站销售业务收入20.5亿元，同比+2378.3%，为上半年收入增长主要来源，毛利率24.2%，同比-30.4%。截至2026年6月底，公司运维业务签约电站装机量突破35GW，新能源运维服务能力稳居国内行业第一梯队。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司26-28年营收分别为79.8/88.4/100.3亿元，归母
    净利润分别为7.4/9.2/10.8亿元，对应PE分别为17x/13x/11x，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；竞争加剧的风险