国货国运乘东风，特运龙头正远航

中远海特(600428)
    投资逻辑
    1.全球特种船航运龙头，“三核三链”助力转型。近年来公司经营与盈利双增，一是因为运力持续扩增和船队结构优化，二是各船型尤其是汽车船运价上涨。截至2026年6月底，公司合计经营206艘船舶，其中101艘自有船舶，77艘新型多用途船、相较2025年底增长5艘，28艘汽车船、相较2025年底增长3艘；2026H1公司实现收入144.5亿元，同比增长34.1%；归母净利润13.7亿元，同比增长66.2%。公司注重股东回报，2023年起每年分红超过50%。
    2.汽车船：出海向上，国车国运成为发展主旋律。我国汽车出口近年来实现高速增长，公司于2022年投资持股42.5%成立的广州远海汽车船运输有限公司持续受益，带动2026H1公司汽车船运价达到5.03万美元/天，环比2023年水平大涨250.4%；2026H1公司汽车船业务实现营业收入36.80亿元，同比增长98.5%；毛利率为34.1%，同比提升0.59pct；完成汽车运输39.46万辆，同比增长63%。虽然中欧关于混合动力汽车贸易达成的多项成果共识或将扰动中国汽车出海持续高速增长的节奏，但公司与主机厂推进的“量价互保”长协既保障了主机厂的出口运输又锁定了公司汽车船的运输仓位，公司受益“国车国运”的逻辑正持续兑现。
    3.新型多用途船：创新运车，提升船队经营效率。公司创新推出纸浆船+专用汽车框架运输汽车方案，出口运输汽车、回程运输纸浆，带动该业务经营向好、船队扩张。截至2026年6月底，新型多用
    途船船队规模扩张至77艘，其中2025年新接入28艘新型多用途船，2026年上半年再接入5艘；根据Clarksons，截至2026年10月，公司新型多用途船队运力规模位居全球第一；2026H1新型多用途船实现营业收入40.63亿元，同比增长49.7%。公司当前已形成以长期纸浆COA稳定回程收益，以高附加值出口货源提升去程盈利的良好经营模式，未来新型多用途船业务发展或将持续向好。
    盈利预测、估值和评级
    我们预计中远海特2026-2028年营业收入分别为333.79/350.72/367.92亿元，归母净利润分别为35.89/38.58/42.56亿元。当前公司经营稳健且不乏增长点，同时考虑到公司2023年以来分红比例均达到50%，参考可比公司平均估值，我们给与2026年目标估值11x，对应目标价14.39元；首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示
    汽车出口不及预期风险；地缘政治风险；限售股解禁导致股价波动风险；燃油成本变动风险。