营收快速增长，盈利能力大幅提升

开特股份(832978)
    投资要点：
    事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入6.53亿元（同比+26.93%），归母净利润1.14亿元（同比+46.92%），扣非净利润1.04亿元（同比+51.87%）；2024Q1公司实现营收1.62亿元（同比+23.48%/环比-17.34%），归母净利润0.28亿元（同比+22.95%/环比-18.48%），扣非后归母净利润0.25亿元（同比+14.65%/环比-20.97%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.83元（含税），测算拟合计派发现金红利0.50亿元（含税），占2023年度合并报表归属于上市公司股东净利润的43.98%。
    执行器类产品毛利率显著提升，盈利能力显著提升：从盈利端看，2023年公司实现销售毛利率33.44%（同比+2.40pcts），其中传感器类产品、执行器类产品、控制器类产品分别实现营收2.58亿元（同比+39.46%）、2.11亿元（同比+29.87%）、1.79亿元（同比+18.87%），营收比重分别为39.46%、32.23%、27.34%，毛利率分别为51.53%（同比+1.98pcts）、23.31%（同比+6.02pcts）、18.59%（同比+2.69pcts），公司销售毛利率提升明显，主要得益于执行器类产品毛利率的大幅提升、2023年部分原材料采购价格的下降及产品销量提升产生的规模效应。2024Q1公司实现销售毛利率31.31%（同比-3.06pcts/环比-2.41pcts），毛利率短期承压。
    期间费用管控得当，24Q1公司加大研发投入：2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.24%/5.59%/4.61%/0.13%，同比分别+0.00/-0.41/-0.44/+0.45pcts，得益于销量增加产生的规模效应，公司费用率得到明显改善；财务费用增加主要由人民币对美元波动幅度收窄导致的汇率收益减少及公司取得的政府纾困专项贷款贴息资金减少，利息支出增加导致。2024Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.44%/5.00%/5.91%/0.22%，同比分别+0.32/-0.99/+1.71/-0.26pcts，销售、研发费用增加主要由于2023年末公司提高销售、研发员工薪酬及增加项目研发投入导致。
    车用传感器产品销售收入全国前三，新能源渗透率提升有望带来公司竞争格局优化：随着汽车行业“电动化、智能化、网联化、共享化”的发展趋势，温度传感器、执行器等产品的需求不断提升。按照公司披露的信息，公司温度传感器产品在传统燃油车上平均用量约为6-12个，在新能源汽车上平均用量约为28-39个，执行器类产品在传统燃油车上平均用量约为4-5个，在新能源车上平均用量约为11-14个。根据公司招股说明书援引中汽协《中国汽车电机电器电子行业分析报告白皮书》，2020-2022年，公司车用系列传感器产品的销售收入位居全国前三，竞争格局较好；未来随着新能源渗透率的持续提升，公司产品的单车用量及竞争格局有望得到优化。
    投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为8.09亿元、9.76亿元、11.54亿元，实现归母净利润1.37亿元、1.67亿元、1.99亿元，对应同比增速为20.82%、21.42%、19.55%，当前股价对应2024年PE为12.23倍。公司费用管控得当，业绩快速增长并且盈利能力较强，考虑公司汽车传感器产品销售收入全国前三的有利格局，产品单车用量及公司竞争格局有望随未来全球市场电动化、智能化渗透率持续提升得到优化，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为15.6-19.5元，首次覆盖，给与“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，汽车销量不及预期。