公司经营持续改善，镁合金应用加速拓展

星源卓镁(301398)
    事件
    近日，星源卓镁发布2024年度报告，2024年全年实现营业收入4.09亿元，同比+16.01%；实现归母净利润0.80亿元，同比+0.31%。2024年四季度单季，公司实现营业收入1.21亿元，同比+22.37%；实现归母净利润0.24亿元，同比+11.07%。
    事件点评
    镁合金业务高增，新能源结构件表现突出。分行业来看，2024年公司汽车类营业收入为3.66亿元，同比增长18.9%。分产品来看，2024年公司镁合金压铸件、铝合金压铸件营收分别为2.84、1.02亿元，同比分别实现增长
    33.64%、-9.37%。公司致力于成为“镁合金轻量化领域的领航者”，主营业务也越来越聚焦于汽车行业中镁合金产品，2024年主营业务中镁合金压铸件收入占比近70%，成为增长主力。新能源汽车动力总成零部件、车载显示系统支架等品类显著增长，随着客户项目逐步放量，规模效应加速释放，驱动公司产能利用率稳步提升。
    海外布局初显成效，多元市场拓展打开成长空间。2024年，公司内销收入2.87亿元，同比增长12.66%；外销收入1.22亿元，同比增长24.74%。公司利用泰国的政策优惠和劳动力资源优势，同时引进先进的自动化产线及高压、半固态成型工艺，实现镁合金汽车零部件的大规模、高效率制造，积极响应东南亚市场持续扩张的需求。
    盈利能力提升，经营逐步改善。2024年公司毛利率为35.95%，同比+0.27pct。盈利能力提升主要因为新项目放量初具规模效应，公司2024年承接23个新项目，覆盖新能源车和智能座舱领域，实现高附加值的项目数量和规模同步增长。2024年公司经营净现金流增长29.69%，核心经营能力有所改善。
    依托核心技术绑定客户，积极探索镁合金新领域应用。公司在汽车电子领域，联合电子设备厂商深度协同，通过材料体系优化与铸造工艺革新，突破了传统金属材料与注塑件在散热效率与轻量化之间的技术瓶颈，实现了产品表面质量、结构精度与能耗效率的全面提升。另一方面主动对接主机厂在新能源动力总成壳体方面的核心需求，推动从Tier2向Tier1转型升级。同时公司积极延伸镁合金材料应用场景，将技术优势拓展至电动自行车、园林工具及低空经济等多个新兴领域，展现出强大的产品创新与跨界融合能力。投资建议
    短期，随着募投新产能顺利投产，新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望持续增长；中长期，在汽车轻量化趋势下，公司有望凭借镁合金产品拿下更多市场份额，同时或可以利用原有技术优势拓展机器人等新领域，打开更大成长空间。
    我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收5.14/6.61/8.69亿元，同比增长25.7%/28.6%/31.5%；实现归母净利润1.01/1.32/1.74亿元，同比增长25.5%/31.4%/31.9%，对应EPS分别为1.26/1.65/2.18元，PE为39/29/22倍，首次覆盖，给予“增持-A”的投资评级。
    风险提示
    新项目量产不及预期；重点客户销量不及预期；镁合金零部件产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期