2024年年报点评报告：净利率同比+0.68pct，看好数字能源&机器人领域拓展

银轮股份(002126)
    事件：
    银轮股份发布2024年年报：2024年公司实现营收127.02亿元，同比+15.28%，实现归母净利润7.84亿元，同比+28.00%。
    观点：
    数字能源业务增长迅速，项目定点新高积蓄发展势能。分业务来看，2024年乘用车业务实现营收70.90亿元，同比+30.63%，主要系2024年新能源乘用车销量同比+37.97%，而公司新能源业务占乘用车业务比重达74.57%；2024年商用车&非道路业务实现营收41.76亿元，同比-7.52%，主要系2024年我国商用车/工程机械销量同比-3.91%/-4.51%；2024年数字能源业务在柴发冷却模块、储能液冷空调等多领域取得突破，实现营收10.27亿元，同比+47.44%。分地区来看，公司全球化发展迅速，2024年北美/欧洲板块实现自营业务收入1.96/1.57亿元，同比+50.47%/+31.29%。公司报告期内新项目定点创新高，2024年公司累计获取超300个新项目，对应生命周期内营收90.73亿元，新能源/燃油车及非道路/数字能源分别为68.43/12.77/9.53亿元。
    净利率同比+0.68pct，费用控制优秀提振盈利能力。公司2024年毛利率20.12%，考虑会计准则变化后可比口径计算同比-0.42pct，或系国内乘用车市场激烈竞争下成本压力向上游传导。费用方面，公司2024年期间费用率11.73%，同比-1.10pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.73/-0.14/+0.06/-0.30pct，费用控制优秀增厚业绩。公司经营状况健康，2024年经营性净现金流12.05亿元，同比+30.84%。
    下游行业景气带动主业增长，布局人形机器人打开成长空间。展望2025年，新能源乘用车销量增长趋势延续，重卡销量在国四&燃气重卡纳入以旧换新补贴范围的刺激下有望迎来复苏，公司主业有望延续增长态势。公司前瞻布局人形机器人，公司于2024年8月增设AI数智产品部，统筹人形机器人相关业务，截止2024年底，公司已获得机器人领域10项专利授权，并在关键零部件开发和市场拓展方面取得重要进展。
    盈利预测及投资评级：公司盈利能力稳步提升，新业务增长迅速，新项目定点获取顺利，前瞻布局人形机器人有望打造第四成长曲线，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.74/13.52/16.18亿元，当前股价对应PE为19.4/15.4/12.9倍，低于可比公司估值水平，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；定点项目需求不及预期；关税变动风险；上游原材料涨价；人形机器人量产落地不及预期；测算存在误差，以实际为准。