传统业务修复性增长，OLED新业务开启第二成长曲线

隆利科技(300752)
    隆利科技成立于2007年8月16日，主要从事LED背光显示模组开发、生产和销售。隆利科技盈利能力强劲，2021-2023年，受行业下行周期影响，公司营收承压，但管理层及时调整发展战略，2023年公司归母净利润4567.40万元，实现了扭亏为盈。2024年上半年，公司盈利能力进一步提高，归母净利润达到5008.41万元。2023年，公司销售费率/管理费率/财务费率分别同比下降7.78%/50.48%/70.60%，综合毛利率从6.4%提升至13.06%，改善显著。公司坚持科技创新，2021-2023年，研发费用占营收比重分别为5.29%/6.72%/5.08%。截至2024年6月30日，公司在Mini-LED相关领域有效申请专利共计167项。
    隆利科技专注于Mini LED背光模组的设计、封装及生产，是中游环节的重要参与者。Mini LED背光模组具有高亮度、可实现超大尺寸、成本低等多项优势，已大规模替代LCD显示产品。背光显示领域，近年Mini LED已被应用于手机，电脑等消费电子产品，苹果、三星等厂商纷纷推出搭载Mini LED技术的产品。笔记本、平板及车载显示都是Mini LED背光有望渗透的潜在领域，未来有望迎来高速增长，据亿渡数据预测，2026年背光模组市场将达到1250亿元。隆利科技拥有技术、客户、成本等核心竞争力，在国内Mini LED背光模具行业竞争中处于先进阶段。在技术领域，自2016年以来，公司已投入大量资金及人力开展Mini-LED技术的研发，率先实现了多个应用领域的技术突破，已经成功应用于车载显示、显示器以及VR等领域。在客户资源上，公司凭借先进的技术水平，形成了稳定的客户结构群体，吸引了众多高端优质客户。在生产成本方面，公司已经建立了全产业链的智能制造体系，能有效减少部件从外部订购、配送的时间，缩短产品交期。同时，公司还通过优化供应链，降低了Mini LED模组的生产成本。
    隆利科技在LIPO窄边框工艺方面布局较早，拥有先发优势。OLED是LCD之后最具潜力的平板显示技术，在对比度、功耗和轻薄等方面显著优于传统LCD面板。在以智能手机为代表的小尺寸面板领域，OLED已成为主流趋势。2023年全球OLED智能手机渗透率为51%，出货量为5.95亿部；预计2024年全球OLED智能手机渗透率为55%，出货量为6.61亿部；预计2028年全球OLED智能手机渗透率有望达到60%，出货量有望达到7.5亿部。在以平板、笔记本为代表的中尺寸面板领域，OLED同样显现出了替代趋势，TCL华星、京东方和三星等国内外厂商都在完善自身技术的基础上抢夺中尺寸IT面板市场。一直以来，OLED窄边框技术不断发展，经历了从COP/COF/COG技术到BRS技术，再到LIPO技术的演变过程，使智能手机屏占比不断提高。LIPO技术（低压注塑工艺）是一种利用较低的压力（0.15-4mpa）将熔融材料注射模具并快速固化的封装技术，通过热熔材料优异的密封性和优异的物理化学性能来实现绝缘、耐热、具有抗冲击、抗振动、防潮、防水、防尘、耐化学腐蚀等作用，对电子元件有良好的保护作用。2023年发布的iphone15pro就是借助LIPO技术实现了当时最窄的1.55mm屏幕边框。2024年，iPhone16pro max、小米15更是实现了1.15mm/1.38mm的超窄边框。该技术未来前景广阔，隆利科技较早储备了LIPO技术，公司研发的穿戴insertmolding工艺项目采用(LIPO)工艺技术，在不影响装置整体结构强度下，提升OLED屏膜与整机的结构强度及密封性，在现有屏占比的基础上进一步提升，实现一体化，更轻薄化，同时大幅提升产品跌落可靠性。
    投资建议：伴随市场需求回暖、AI赋能以及创新产品发布，消费电子行业延续了复苏态势，我们预计2024-2026年公司分别能实现12.98/17.01/21.21亿元营收，公司净利润在24/25/26年预计能达到1.03/2.07/3.07亿元。估值方面，我们选取聚飞光电、兆驰股份、瀚博高新和芯瑞达为可比公司，对应2025年平均PE倍数为20倍，考虑隆利科技目前处于国内背光显示模组行业前列，在Mini LED背光模板的设计、封装及生产商有一定先发优势，积极布局窄边框技术。我们给予公司高于2025年平均的30倍PE，对应市值62亿，目标价27.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧的风险；产品价格水平下降的风险；地缘政治风险；数据测算具有主观性；技术研发及产业化风险；客户集中度较高风险