业绩短期波动，利润率提升明显

天坛生物(600161)
    投资要点：
    事件：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3：实现收入40.7亿（1.27%），归母净利润10.5亿（18.51%），扣非归母净利润10.4亿（18.67%）；24Q3：实现收入12.3亿（-7.4%），归母净利润3.25亿（1.57%），扣非归母净利润3.20亿（0.04%）。
    业绩短期波动，净利率持续提升
    24Q3公司实现收入12.3亿（-7.4%），归母净利润3.25亿（1.57%），扣非归母净利润3.20亿（0.04%），业绩短期波动或为公司短期销售波动所致，行业整体看当前血制品景气度仍处于相对高位，我们判断其层析静丙等新品有望放量带动公司利润率持续提升，24Q3公司销售毛利率及销售净利率分别为54.54%和35.87%，同比分别增加2.76pct和3.31pct，经营质量持续提升。
    采浆量同比实现快速增长，保持国内领先地位
    公司通过重点督导包保、区域网格化、新媒体运用等多措并举积极推进血浆采集工作，截至2024H1，所属80家营业单采血浆站实现采集血浆1,294吨，同比增长15%，约占国内行业总采浆量的20%，继续保持国内先进水平。持续增长的采浆量为公司业绩长期发展奠定基础。
    在研持续推进，有望为公司远期贡献增量
    公司在研产品持续推进，截至24H1公司下属成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得《药品补充申请批准通知书》并通过药品GMP符合性检查，补齐了主要凝血因子品种；兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等研发课题临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得《药物临床试验批准通知书》，在研持续推进。
    盈利预测与投资建议
    我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元，归母净利润增速分别为21%/16%/18%，维持前期预测不变。对应当前市值，2024-2026年PE分别为32/28/23X，维持“买入”评级。
    风险提示
    浆站建设及验收不及预期；采浆量不及预期；产品销售不及预期。