智能体助力AI营销快速增长，布局空间智能领域

天娱数科(002354)
    核心观点
    数据流量业务带动上半年收入增长30%。1）2025年公司实现营收20.8亿元，同比增长31.6%；归母净利润-4885.1万元，同比减亏58.6%；扣非净利润-1.2亿元，同比减亏40.1%。2）2026年第一季度，公司实现营收5.5亿元，同比增长12.8%；归母净利润达3024.1万元，同比大幅增长476.9%，扣非后净利润同比增长459.0%。
    移动应用分发业务用户数持续提升，头部AI应用全面上架。截至2025年12月末，国内移动应用分发平台爱思助手总注册用户达3.62亿人，新增注册用户数2,469万人，月活用户数达1,505万人；上架应用达5900个，覆盖了AI应用、社交、电商、游戏等众多领域。报告期内，爱思助手已上架DeepSeek、Kimi、智谱清言、文心一言、豆包等头部AI应用，成为AI产品连接用户、内容触达、产品推荐和商业转化的关键入口。
    AI营销业务为公司业绩增长的主要驱动力。公司在AI营销领域布局较早，已通过垂类大模型和SaaS平台形成规模化收入。1）在内容生产方面，2025年AI生成视频超12.5万支；营销流程自动化方面，平台新增广告账户121.1万个、创建投放计划1.4亿条。2）此外，AI营销能力已孵化出自主品牌和“新品种草机”运营模式，2025年公司旗下美妆品牌A-9Code实现全渠道销售5500万元以上，“新品种草机”应用于跨境电商领域服务13个高端品牌、2025年交易额达2.6亿元，并获得抖音电商跨境“直播运营GMV服务之星”奖项。
    布局AI应用垂类领域，为未来增长蓄力。1）在AI短剧/漫剧领域，公司已使用AI数字人为广告主提供AI视频服务，并持续推动AI漫剧场景落地；2）在空间智能领域，公司累计沉淀超150万条3D数据及518万条多模态数据，公司建设空间智能MaaS平台，可适配人形机器人、双臂机器人、轮式机器人等多类本体，具备较大的变现潜力。
    风险提示：应用商业化不及预期；参股公司亏损或减值；宏观经济风险等。投资建议：看好AI智能体的发展空间和具身智能平台变现的可能，维持“优于大市”评级。公司的AIGC赋能营销和直播电商业务、具身智能平台潜力较大，我们上调26-27年盈利预测、新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.0/1.1/1.2亿（原26-27年预测为0.7/0.9亿），同比增速300.0%/12.1%/9.4%；摊薄EPS=0.06/0.07/0.07元，当前股价对应同期PE=121/108/99x。公司的AI赋能营销业务、具身智能平台布局前瞻，AI/具身智能等创新业务有望进一步变现，维持“优于大市”评级。