营收净利双增，煤化工毛利改善

中国神华(601088)
    事件描述
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营收2960.31亿元，同比增长9.0%，净利润444.03亿元，同比增长3.8%。第三季度实现营业收入1066.93亿元，同比增长10.9%；归属于上市公司股东的净利润为156.88亿元，同比增长3.2%。
    事件点评
    商品煤销售4.61亿吨，自产煤售价同比涨3.1%。前三季度公司商品煤产量3.82亿吨（-2.3%），销售量为4.61亿吨（+0.1%），其中自产煤销售3.76亿吨（-3.1%）、外购煤销售0.85亿吨（+17.7%）。煤炭平均售价448元/吨，同比变化+7.4%其中，自产动力煤401元/吨，同比+3.1%；外购煤621元/吨，同比+13.5%。
    前三季度发电量增2.3%，煤化工毛利增长受量价齐升及低基数带动。前三季度公司总发电量为217.52十亿千瓦时，同比+2.3%；售电量为203.68十亿千瓦时，平均售电价格为370元/兆瓦时，同比+0.5%。煤化工分部利润总额31.01亿，毛利同比增长主要煤化工产品销售量及销售价格增长，以及上年同期煤制油生产设备因工艺升级停车改造导致基数较低。
    拟6.18亿元收购国能新疆煤制气50%股权。全资子公司国能新疆能源化工拟以6.18亿元收购控股股东旗下西部能源持有的国能新疆煤制气公司50%股权，交易完成后，煤制气公司将由合资公司变为全资子公司。该项目为准东20亿立方米/年煤制天然气工程，计划2027年底试车，目前处于建设期。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为2.87\2.96\3.15元，对应公司10月26日收盘价50.15元，PE分别为17.5\16.9\15.9倍，维持“买入-A”
    投资评级。
    风险提示
    宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；电力需求不足、铁路、航运成本增加等。