北交所新股申购报告：天元重工：国家级桥梁受力产品“小巨人”，参建花江峡谷大桥等世界级工程

天元重工(920306)
    桥梁受力产品“小巨人”，参建花江峡谷大桥等世界级工程
    天元重工是桥梁受力产品与综合服务提供商，主要从事桥梁受力产品的研发、设计、制造、安装及技术服务，产品和服务主要包括索鞍、索夹等桥梁受力部件产品、桥梁钢结构产品及其安装、维护、质量检测服务。公司已发展成为国内主要的桥梁受力产品整体解决方案提供商之一。公司长期深耕桥梁受力产品领域，参建项目获得“中国建设工程鲁班奖”、“中国土木工程詹天佑奖”、“国家优质工程金奖”、“中国钢结构金奖”、“乔治·理查德森奖”、“古斯塔夫·林登少金奖”等国内外奖项。公司与中国中铁、中国铁建、中国交建、蜀道集团、韩国三星集团、韩国CableTec等国内外知名客户建立了良好的合作关系。公司获评国家高新技术企业、国家工信部第二批专精特新“小巨人”企业、专精特新重点“小巨人”企业、国家知识产权优势企业。截至2025年12月31日，公司共取得专利249项，其中发明专利41项。公司已掌握了一套完整的核心技术体系，包括20余项核心技术，其中8项获评“国际领先水平”，4项获评“国际先进水平”。
    预计全球悬索桥市场2032年达266亿美元，我国钢结构桥梁占比约3%根据交通运输部数据，截至2025年末，全国公路桥梁累计里程达到10,872.93万米，同比增长6.62%；2011年至2025年我国公路桥梁里程数逐年上升，复合增长率为8.77%。截至2025年末，全国公路桥梁114.41万座，其中特大桥梁1.25万座、大桥20.34万座，2011年至2025年特大桥梁数量的复合增长率为12.71%，大桥数量的复合增长率为9.76%。2011年至2025年，大桥、超大桥长度占公路桥梁的比重从51.78%增长至74.01%。根据冶金工业信息标准研究院统计数据，钢结构桥梁在我国桥梁工程中的占比约3%，而日本、美国等发达国家的钢结构桥梁数量占比分别为38.3%和27.5%。根据Persistence Market Research研究报告，2025年全球悬索桥市场规模为183亿美元，预计2032年将达到266亿美元，2025年至2032年复合增长率为5.5%。根据博研咨询数据，2025年国内桥梁钢结构产能为1,200.00万吨，2030年将突破1,700.00万吨，复合增长率为7.21%。
    桥梁受力部件+桥梁钢结构营收占比超93%，2025年归母净利润6,695万元公司主要产品包括桥梁受力部件产品、桥梁钢结构产品、相关服务及其他产品，2025年，桥梁受力部件产品营收占比59.87%，桥梁钢结构产品占比33.82%，相关服务及其他产品营收占比6.31%。2025年，公司实现营收6.16亿元，同比增长0.54%；归母净利润为6,695万元，同比增长15.41%；毛利率、净利率分别为24.37%、10.93%。公司核心技术产生的收入占营业收入的比例为92.82%。2025年，公司投入研发费用1,752.48万元，同比增长4.81%，占营收比例2.84%。公司拟投入募集资金27,946.88万元于桥梁核心受力部件数字化工厂、补充流动资金。参考可比公司估值水平，PE TTM均值为49.03X。
    风险提示：下游桥梁建设投资波动风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险