多产品均实现高增长，储能电池包增速亮眼

德业股份(605117)
    公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年，公司多项产品销售均实现高速增长，储能电池包销售亮眼；2025年一季度公司盈利能力同环比提升。维持增持评级。
    支撑评级的要点
    2024年公司盈利同比增长65.29%：公司发布2024年年报，全年实现营收112.06亿元，同比增长49.82%；实现盈利29.60亿元，同比增长65.29%；实现扣非盈利28.05亿元，同比增长51.34%。根据年报数据计算，2024Q4公司实现盈利7.21亿元，同比增长223.61%，环比减少28.21%；实现扣非盈利7.22亿元，同比增长393.26%，环比减少21.67%。
    2025年一季度公司盈利能力提升：公司发布2025年一季报，一季度实现营收25.66亿元，同比增长36.24%，实现盈利7.06亿元，同比增长62.98%，环比减少2.11%；实现扣非盈利6.13亿元，同比增长44.24%，环比减少15.10%。此外，2025Q1公司实现综合毛利率37.21%，同比提升0.88pct环比提升1.92pct；实现综合净利率27.49%，同比提升4.51pct，环比提升4.90pct。
    公司产品均实现销量高增长，储能电池包销售亮眼：2024年，公司各产品条线均保持快速增长。分产品来看，2024年，公司实现逆变器销售137.14万台，同比增长53.73%，实现收入55.56亿元，同比增长25.44%毛利率47.81%，同比减少3.53个百分点；热交换器销售1,319.00万件，同比增长42.94%，实现收入19.55亿元，同比增长45.39%，毛利率12.12%同比增长2.31个百分点；除湿机销售125.77万台，同比增长39.39%，实现收入9.69亿元，同比增长37.69%，毛利率34.44%，同比增长0.76pct储能电池包销售46.48万台，同比大幅增长264.26%，实现收入24.51亿元，同比增长177.19%，毛利率41.30%，同比增长7.43pct。
    估值
    结合公司销售规模增长趋势以及毛利率趋势，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至5.48/6.67/7.47元（原2025-2026年摊薄预测为5.75/6.56元），对应市盈率16.4/13.5/12.1倍；考虑公司2025年一季度较高业绩增速，维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    国际贸易摩擦风险；需求增长不及预期风险；价格竞争超预期风险；汇率变动超预期；技术变革风险。