Q3业绩提速，新产能有望逐步释放

冰轮环境(000811)
    事件描述
    公司发布2026年三季报，实现营收60.14亿元，同增24.38%；实现归母净利润6.19亿元，同增44.56%；实现扣非归母净利润5.71亿元，同增45.22%。其中，单Q3公司实现营收23.35亿元，同增36.06%；实现归母净利润3.08亿元，同增89.69%；实现扣非归母净利润2.97亿元，同增97.69%。
    事件点评
    数据中心成为业绩增长核心动力。2026年前三季度公司工商制冷、特种空调和热能管理板块分别实现营收28.8亿、27.3亿和4亿元，同比分别增长11%、48%、5%，其中热能管理板块确收主要集中在Q4，顿汉布什数据中心相关业务Q3确收与上半年总额接近。传统工商业制冷业务国内保持稳健，出口增长较快；数据中心业务确收持续放量，成为业绩增长核心动力；热能管理业务契合双碳政策，前景广阔。
    单Q3毛利率有所改善，费用控制得当。2026Q1-3公司毛利率同减0.54pct至27.33%，其中单Q3毛利率达29.58%，同环比均有改善。费用率方面，2026Q1-3公司期间费用率同减1.45pct至16%，其中销售费用率同减1.33pct至7.41%，管理费用率同减0.60pct至4.28%，财务费用率同增1.04pct至0.94%，研发费用率同减0.57pct至3.38%。
    “中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同布局，新产能有望逐步释放。在订单交付重压下，公司已启动“中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同的系统性扩产布局。在北美采用厂房租赁模式，计划2027年初投产。在马来西亚采取新建工厂模式，一期建设计划于2027年末完成。
    盈利预测与估值
    预计公司2026-2028年营收分别为88.90、141.20、160.54亿元，同比增速分别为26.07%、58.83%、13.70%；归母净利润分别为9.01、20.06、24.82亿元，同比增速分别为59.59%、122.76%、23.73%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为26.86、12.06、9.75，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外市场开拓不及预期风险；数据中心建设节奏不及预期风险。