产品结构持续优化，盈利能力稳中有升

普冉股份(688766)
    事件描述
    公司发布2024年年度报告。2024年全年公司实现营业收入18.04亿元，同比增长60.03%，实现归母净利润2.92亿元，同比增长705.74%。Q4单季度公司实现营业收入4.37亿元，同比增长21.45%，环比下降7.09%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长26.94%，环比下降23.77%。
    事件点评
    行业温和复苏，公司把握增量市场机遇，营收创新高。2024年存储价格走势前高后低，市场需求温和复苏，行业伴有一定结构性增长机会，公司根据客户需求及时进行技术和产品创新，不断开拓市场和客户，营收实现公司
    成立以来的新高，达18.04亿元，同比增长60.03%。同时，公司把握增量市场机遇，提高产品渗透率，其中存储系列芯片出货67.72亿颗，同比上升33.09%，实现营业收入14.17亿元，同比增长40.10%，“存储+”系列芯片出货8.70亿颗，同比上升213.79%，实现营业收入3.86亿元，同比增长234.58%。
    产品结构持续优化，叠加供应链管理，公司盈利能力同比提高。2024年公司毛利率为33.55%，同比增长9.26pcts；Q4单季度毛利率为34.14%，同比增长6.37pcts，环比增长1.5pcts，毛利率显著改善主要系原产品迭代和新产品量产带来的产品品类优化。在NORFlash产品方面，256Mbit以上大容量产品快速上量，在EEPROM产品方面，工业控制应用占比显著提升，对稳定公司毛利率起到一定作用。2024年公司净利率为16.21%，同比增长20.49pcts，净利率增长主因系公司毛利率上升。Q4单季度净利率为15.48%，同比增长0.67pct，环比下降3.39pcts，Q4环比下降主因系费用计提增加，包括研发投入、工资奖金等支出增加。
    以存储为核心，有效推进“存储+”战略，驱动公司业绩长期发展。公
    司坚持技术创新与研发，以特色工艺、低功耗、高性价比NORFlash和高可靠性EEPROM为核心，积极拓展通用微控制器和存储结合模拟的新产品线，布局“存储+”战略：（1）NORFlash：公司512Kbit-128Mbit的中小容量产品具备竞争优势，占据市场较大渗透率，同时256Mbit以上大容量产品已经量产，并持续推进客户进展，应用于智能音频/音响、传统/AI服务器、新能源车智能驾驶、ADAS系统、中央域控等场景，为公司成长打开空间。（2）EEPROM：持续推进在工控和车载领域的应用，高可靠性EEPROM产品目前覆盖了手机摄像头模组、可穿戴设备、工业和车载领域。（3）MCU：M0+产品系列在运行功耗和待机功耗上均有效降低，实现了高可靠性和低功耗并重；M4产品提升了系统在复杂环境下的可靠性与响应能力，更适用于电机控制、智能穿戴、电池管理系统（BMS）、IOT等应用领域，今年有望发力。（4）模拟产品VCMDriver芯片：对存储器产品和微控制器产品形成有效协同。未来公司将持续优化产品性能、完善产品矩阵，在双战略驱动下，实现对消费、工业和车载应用的全终端支持。
    投资建议
    预计公司2025-2027年EPS分别为3.14\3.68\4.61，对应公司2025年4月9日收盘价92.26元，2025-2027年PE分别为29.4\25.1\20.0，在存储涨价周期背景下，公司产品结构不断优化、积极开拓增量市场，盈利能力不断改善，维持“增持-A”评级。
    风险提示
    下游市场需求不及预期风险；存货跌价风险；市场竞争加剧风险；产品
    迭代不及预期风险。