2025H1营收yoy+46%，布局拓展低空经济、军工、机器人、航空等应用场景

捷众科技(873690)
    投资要点：
    事件：2025H1公司实现营收1.62亿元（yoy+46%）、归母净利润3064万元（yoy+12%）、扣非归母净利润3001万元（yoy+63%）、经营性现金流净额5279万元（yoy+68%）；2025Q2实现营收0.89亿元（yoy+47%/qoq+23%）、归母净利润1712万元（yoy+50%/qoq+27%）、扣非归母净利润1704万元（yoy+61%/qoq+31%）。上半年公司收入和利润大幅增长，现金流同比大幅提升。
    2025H1汽车门窗系统营收yoy+73%，乘用车领域以旧换新政策促进下游需求提升。2025H1公司精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统分别实现营收5200万元（yoy+39%）、5361万元（yoy+73%）、4330万元（yoy+30%），毛利率分别为35%、34%、41%。其中，汽车门窗系统销售额同比增幅较大，主要系受到汽车门窗系统部分新老产品型号放量增长所致。销售区域方面，2025H1公司内销、外销业务分别实现营收13998万元（yoy+48%）、2236万元（yoy+30%）。2025年上半年，中国汽车行业整体延续增长态势，我国汽车产销量分别达1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，行业景气度持续提升。乘用车领域的以旧换新政策有效提振了终端销量。得益于下游需求增长带来的规模效应，公司部分零部件型号销量实现放量增长，并持续获得下游客户新产品导入。我们认为，下游行业的高景气度有望持续为公司业务增长提供动力。
    有望配套小鹏汇天飞行汽车，取得《武器装备质量管理体系认证证书》布局军工领域。2025年上半年，公司立足汽车零部件行业，依托综合优势，在保持现有业务稳定发展的同时，进一步加强新能源汽车市场开拓以扩大份额。期间，公司成功入选浙江省经济和信息化厅发布的2025年浙江省先进级智能工厂（第一批）名单，并新获发明专利6项。这些创新成果有效提升了产品技术含量与附加值，增强了市场核心竞争力。公司已着手开发飞行汽车高精度零部件，积极开拓低空经济市场，有望赢得先发优势，为可持续发展拓展更广阔空间。经浙江省经济和信息化厅审核，公司“飞行汽车高精度自吸尾门锁总成”及“高强度飞行汽车精密注塑齿轮”等产品已列入2025年度省级工业新产品开发立项计划，其中核心产品精密注塑齿轮有望应用于小鹏汇天飞行汽车。此外，公司精密注塑零部件通用性良好，除汽车行业外，亦可应用于机器人、军工、航空等领域，上半年已取得《武器装备质量管理体系认证证书》，表明公司已具备武器装备中注塑件和冲压件的生产、洗涤壶总成的生产的质量保障能力。我们认为，上述在飞行汽车、机器人、军工、航空等领域的积极布局，有望为公司产品开拓更广袤的应用场景。
    盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80/0.98/1.29亿元，对应当前股价PE分别为24.4/20.0/15.2倍。捷众科技是国家级专精特新“小巨人”企业，精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度和市占率。在我国汽车行业稳步发展、新能源车轻量化趋势不减的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，维持“增持”评级。
    风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险。