订单持续增加，交换机等新产品稳步放量

菲菱科思(301191)
    事件：公司发布2026年三季度报告。前三季度营收16.15亿元，同比增长30.85%，归母净利润0.51亿元，同比增长9.51%。
    2026前三季度营收16.15亿元（+30.85%），归母净利润0.51亿元（+9.51%），业绩增长主要系公司订单增加。销售毛利率10.90%，同比减少1.87个百分点。经营性现金流净额为-3.47亿元，同比净流出增加4.70亿元，主要系储备材料支付货款增加。截至2026Q3末，公司预付款项、存货与合同负债较年初显著增加，表明公司在订单增长的背景下积极备料扩产。
    重点布局数据中心交换机和计算业务，新产品稳步放量。AI算力发展促进网络通信和算力基础设施设备需求提升。公司围绕网络通信和算力基础设施等设备，以ODM/OEM模式提供交换机、服务器、企业级路由器、无线产品、高端设备PCBA控制板、算力卡（如DPU和GPU板卡类）、UBB板、汽车电子等通信设备组件。2026年以来，公司在保障传统业务的基础上，深度扩展国产方案交换机、安全防火墙、IoT网关等业务；在中高端数据中心交换机产品方面，升级迭代400G/800G数据中心交换机产品形态，扩展了基于国产CPU的COMe模块。其中在交换机细分领域，扩展了工业控制和边缘计算场景需求的新一代全万兆加100G上行全光交换机等。公司产品结构更加丰富完善，并且新业务产能持续爬坡，部分新产品已进入量产交付阶段，有效扩充了公司CT通信与IT计算产品矩阵，进一步强化了公司在高端电子制造服务领域的综合竞争力。2026H1公司25G以上中高端交换机销售数量同比增长182.08%，公司重点战略布局的计算类产品销售收入环比增长623.17%。
    绑定国内优质大客户，积极拓展海外市场。公司高端PCBA控制板类等产品属于设备控制类业务，主要应用于半导体设备、数据中心交换机、算力服务器等场景，2026前三季度公司设备控制类及其他产品实现营收0.86亿元。同时，公司积极布局汽车通信电子业务，完成了汽车车联网T-BOX、汽车智能控制显示屏、汽车总线网关和汽车智能控制以太网网关的量产交付，并持续对智能座舱、汽车5G以太网通信网关和汽车底盘域控制器等领域研发投入，为汽车通信电子业务增长注入新动能，2026H1汽车电子收入0.08亿元，同比增长32.71%。在市场拓展方面，公司坚持大客户战略，目前已成为S客户、新华三、锐捷网络等国内主要品牌商的合格供应商。S客户、新华三、锐捷网络在国内市场占有率合计超过80%，公司客户覆盖较高的终端市场份额，也为公司的业务增长提供了广阔市场空间。此外，公司还通过设立香港全资子公司，积极推进国际化布局，与日本、韩国部分客户建立稳定合作关系，进一步拓展海外市场，提升全球市场竞争力。
    投资建议：公司持续深耕汇聚层、核心层中高端交换机及数据中心交换机、服务器相关业务，快速扩展汽车通信电子等产品的相关研发设计能力和制造服务。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为1.01/1.72/2.44亿元，对应EPS分别为1.04/1.77/2.52元，当前股价对应PE分别为60.46/35.54/24.99倍。给予“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期。