26Q3营收同比+36.6%，受益AI液冷+国产替代增长提速

海天精工(601882)
    主要观点：
    海天精工：Q3营收同比+36.6%，营收增长提速
    海天精工于2026年10月30日发布2026年三季报。公司2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利31.77/4.11/3.32亿元，同比+26%/21.8%/7.8%；对应26Q3营收/归母净利/扣非归母净利11.71/1.28/1.13亿元，同比+36.55%/27.41%/17.89%，受益于AI液冷等新兴下游需求增长，订单增长带动公司营收增长提速。
    产品结构变动影响公司利润水平
    2026Q1-3公司销售毛利率/净利率分别达到25.3%/12.96%，2026Q3销售毛利率/净利率分别达到24.47%/10.96%，同比、环比分别为-1.22pct/-0.81pct、-1.45pct/-3.44pct，公司毛利率及净利率同环比下滑，我们判断主要是由于液冷等新兴下游需求带动公司立加、钻攻机产品销售提升，而立加毛利相对较低拉低公司整体利润率水平。费用端来看，2026Q1-3公司期间费用率同比+0.1pct达10.76%。2026Q1-3公司销售/管理费用率分别同比-0.03pct/-0.17pct达到4.48%/1.58%，维持基本平稳。公司财务费用率受汇兑损失影响Q1-3同比提升0.75pct至0.42%。Q1-3公司合同负债达9.54亿元，同比+13.11%，与2026年中报相比增速进一步提升，公司在手订单充足。截至2026Q3公司经营性现金流达3.66亿元，同比-19.29%。
    行业增长提速，国产高端工业母机领军者持续受益
    行业来看，根据国家统计局数据，2026年1-9月我国金切机床产量达66.7万台，同比+10.1%，增速较1-6月的同比+6.9%持续提升，受益于新兴产业快速发展及国产替代加速，市场量质齐升，高端机床装备需求旺盛。
    海天精工作为我国高端工业母机领军者，有望持续受益于进口替代加速+补库需求持续，同时公司持续加大市场开拓，积极布局AI液冷零部件等新兴下游，持续深耕海外市场扩大销售，有望凭自身产品及解决方案优势进一步扩大规模。
    投资建议
    根据公司26年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为42.3/46.7/51.5亿元（前值38.59/43.28/48.43亿元），归母净利润分别为5.3/6.6/8.2亿元（前值5.4/6.3/8亿元），以当前总股本计算的EPS为1.02/1.26/1.57元（前值1.03/1.21/1.53元）。公司当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为20.3/16.5/13.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代
    风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。