25年扣非净利超预期，看好AI硬件+储能双重驱动

安克创新(300866)
    投资要点：
    事件：公司发布2025年财报。25年公司实现营收305.1亿元，同比+23.5%；归母净利润25.5亿元，同比+20.4%；扣非归母净利润21.8亿元，同比+15.4%。单Q4公司实现营收95.0亿元，同比+14.9%；归母净利润6.1亿元，同比-4.7%；扣非归母净利润7.0亿元，同比+19.1%。
    关税与汇兑压力下，25Q4毛利率、扣非归母净利率逆势改善。25Q4毛利率45.9%，同比+3.4pct；扣非归母净利率7.3%，同比+0.2pct。关税压力背景下，25Q4毛利率超预期改善，或主要受益于成本优化及产品结构迭代升级。25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.3/+0.8/+1.4/-0.2pct。此外，25年所得税占利润总额比重同比增加4.5pct，主要系公司计提的支柱二税收准备金有所增加。
    25H2收入受外部因素影响短暂降速，26年收入增速有望回升。（1）充电储能类：25年收入同比+21.6%。小充品类，我们预计25年收入承压主要受召回和切换供应链影响，下游硬件需求旺盛及产品升级逻辑持续验证，26年收入增速有望恢复；中大充品类，我们认为25H2收入增速受同期高基数等影响，26H1有望受益于欧洲能源价格高企，需求得以快速提升。（2）智能创新类：25年收入同比+30.5%，AI提升母婴、安防等产品体验。（3）智能影音类：25年收入同比+20.1%，AI持续赋能，公司推出AI录音产品soundcoreWork等，持续巩固品类的增长势能与市场份额。
    继续看好安克创新短期与长期逻辑。（1）家用储能：短期能源涨价及长期电力设施老化背景下，经济考量及备电需求推动阳台光储、户储等加速普及，26Q1欧洲阳台光储供不应求的情况已逐步得到验证。（2）AI技术落地：AI或将带来新一轮智能硬件需求提升，安防、影音、扫地机、3D打印等品类的使用体验有望大幅优化，加速走向普及。
    盈利预测与评级：安克创新作为品牌&渠道优势明显的智能硬件龙头，有望充分受益AI落地与家用储能浪潮。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为
    33.2/40.4/49.0亿元，同比增速分别为+30%/+22%/+21%，当前股价对应的PE分别为20/16/13倍，维持“增持”评级。
    风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。