新游贡献增量，持续分红回馈投资者

吉比特(603444)
    事件：
    公司2024年实现营收36.96亿元，同比下降-11.69%；归母净利润9.45亿元，同比下降-16.02%；归母扣非净利润8.77亿元，同比下降-21.61%。2025Q1实现营收11.36亿元，同比增长22.47%；归母净利润2.83亿元，同比增长11.82%；归母扣非净利润2.75亿元，同比增长38.71%。
    2024Q4业绩环增，2025Q1新游贡献增量
    2024年公司业绩虽同比下滑，但Q4环比企稳，营收8.77亿元，环比增长2.19%；归母净利润2.87亿元，环比增长105.78%。Q4业绩环增主要系：1）老游戏企稳：《问道》端游Q4流水2.38亿元，环比增长5.8%；《问道手游》Q4流水4.61亿元，环比增长2%。2）费用优化：销售费用率环比下降-6.7pct，主要系游戏发行费用减少；管理费用环比下降-4.7pct，主要系部分预提奖金冲减；财务费用率从1.78%下降至-9.1%，主要来自于归母汇兑收益环比增加4301万元。2025Q1公司营收11.36亿元，环比增长29.43%，主要系：1）老游戏持续企稳：《问道》端游流水3.21亿元，环比增长34.9%；《一念逍遥(大陆版)》流水1.30亿元，环比增长11.1%。2）新游贡献增量：1月上线的新游《问剑长生》贡献流水3.63亿元。
    两款储备新游及《问剑长生》海外版计划年内上线
    目前公司主要储备游戏共2款，分别是自研自发的日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说(代号M88)》和代理发行的三国题材赛季制SLG游戏《九牧之野》，两款游戏计划分别于2025年上半年和下半年上线。同时，《问剑长生》海外版亦将在中国港澳台、欧美等地区陆续上线。此外，2024Q4至今，公司共4款储备游戏获批版号，分别是《永恒余烬》、《森丘露营地》、《累趴侠》和《乱世仙统》。关注后续储备游戏上线节奏及上线后的表现，看好《问剑长生》海外版上线或将贡献业绩增量。
    持续现金分红积极回馈投资者
    2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利35元，合计拟派发现金红利2.51亿元。包括此前的半年度和第三季度现金分红，公司2024年现金分红合计预计为7.18亿元，现金分红比例为75.94%。同时，2024年公司累计回购股份约28.5万股，回购总金额0.52亿元。综上，2024年公司现金分红及回购金额合计预计为7.70亿元，占全年归母净利润的81.46%。此外，公司董事会已提请股东会授权2025年半年度和前三季度现金分红方案并实施。
    盈利预测、估值与评级
    公司老游戏《问道》、《一念逍遥(大陆版)》企稳，新游戏《问剑长生》贡献增量。2025年内两款新游及《问剑长生》海外版计划上线，有望贡献业绩增量。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为43.2/46.3/48.6亿元，对应增速16.95%/7.16%/4.84%，归母净利润分别为10.5/12.2/13.4亿元，对应增速10.68%/16.58%/9.60%。维持公司“增持”评级。
    风险提示：
    政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。