2025年一季报点评：2025Q1顺利开局，盈利能力提升

海天味业(603288)
    投资要点：
    事件：公司发布2025年一季报。
    点评：
    公司2025Q1开局良好。春节期间公司产品动销表现稳健，叠加经销商在一季度补货，在去年同期相对高基数的情况下，公司2025年一季度业绩仍实现良性增长。2025Q1，公司实现营业总收入83.15亿元，同比增长8.08%;实现归母净利润22.02亿元，同比增长14.77%。
    主业表现稳健，线上渠道增长亮眼。分品类看，公司酱油等核心品类收入同比均实现增长，其他品类增速最快，品类日益丰富。2025Q1，公司酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现营业收入44.20亿元/9.13亿元/13.60亿元/12.89亿元，同比+8.20%/+13.95%/+6.10%/+20.83%。分渠道看，公司加快线上渠道布局，线上增长亮眼。2025Q1，公司线下渠道与线上渠道分别实现营收69.43亿元/2.91亿元，同比分别+8.95%/+43.20%。
    2025Q1公司盈利水平同比提升。受益于大豆等原材料价格下降，2025Q1公司毛利率同比增加2.73个百分点至40.04%。费用方面，2025Q1公司销售费用率/管理费用率分别为5.91%/1.89%，同比分别+0.41pct/+0.28pct。公司一季度销售费用率增加与加大费用投入有关综合毛利率与费用率的情况，2025Q1公司净利率为26.54%，同比增加1.48个百分点，盈利水平同比提升。
    维持买入评级。预计公司2025/2026年每股收益分别为1.27元和1.40元对应PE估值分别为32倍和29倍。作为调味品龙头，公司持续深化产品、渠道等改革。后续持续关注需求等边际改善情况。维持对公司的“买入评级。
    风险提示。产品推广不及预期，市场扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动，食品安全问题等。