国内外需求景气共振，新签订单量质齐增

中际联合(605305)
    核心观点
    公司2025年上半年业绩实现大幅增长。7月14日，公司发布2025年半年度业绩预告。公司预计2025年上半年实现归母净利润2.5-3.0亿元，同比增长78%-114%；实现扣非归母净利润2.3-2.8亿元，同比增长87%-127%。根据业绩快报与一季度财务数据，公司2025年二季度预计实现归母净利润1.5-2.0亿元，同比增长84%-145%、环比增长53%-103%，实现扣非归母净利润1.4-1.9亿元，同比增长93%-163%、环比增长47%-101%。
    上半年新增订单量质齐增，磨炼内功降本控费。上半年风电行业整体保持快速发展态势，公司强化市场引领，订单结构升级优化，进一步提升客户覆盖度及对产品的认可度。2025年1-5月公司新签订单同比增长约50%，上半年新签订单中大载荷升降机和齿轮齿条升降机占升降机订单金额比例达到40%左右，较2024年的30%进一步提升。公司通过优化产品结构、技术攻关、工艺流程改进和降本增效等多方面措施，保持成本竞争力，实现公司整体综合费率的下降。
    持续强化国际化布局，海外盈利能力远高于内销。公司持续强化国际化布局，已在美国、德国、印度、日本和巴西设立全资子公司，已有专门的海外销售团队，为海外客户提供包括销售、运输、安装、售后在内的全生命周期服务，产品已出口至72个国家和地区。2024年公司实现海外收入6.5亿元，同比增长19%，收入占比高达50%，海外业务毛利率高达56%，较国内高20pct.以上。2024年公司已提前在海外做了充足的库存以应对贸易风险，此外公司积极与客户沟通，推动价格协商机制。
    风电产品不断升级，非风电业务稳扎稳打。公司紧跟风机大型化趋势，适时推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机、双机等新品和解决方案，持续提升风电行业产品附加值和盈利能力。公司持续推进产品创新与拓展，产品已用于工业、建筑、个人安防、应急救援等非风电领域。
    风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧；海外市场开拓不及预期。
    投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司上半年新签订单情况，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为4.92/6.02/7.56亿元（25-26年原预测值为4.28/5.55亿元），同比+56%/+22%/+26%，EPS为2.32/2.83/3.56元，动态PE为12.9/10.5/8.4倍。