2024年收入同比增长10%，股权激励目标达成

天味食品(603317)
    核心观点
    公司2024年收入同比增长10%。天味食品发布2024年业绩快报，预计2024年营收34.76亿元，同比增长10.41%，归母净利润6.26亿元，同比增长36.99%，扣非归母净利润5.67亿元，同比增长40.21%；其中2024年第四季度公司营收11.12亿元，同比增长21.57%，归母净利润1.93亿元，同比增长41.75%，扣非归母净利润1.78亿元，同比增长45.06%。
    旺季备货增加，春节动销节奏平稳。公司复合调味品于2024年第四季度进入下游消费旺季，经销商在旺季备货增加，下游春节动销较为顺利。2024年第四季度公司收入同比增速较高，预计主要源于（1）2025年春节时间较早，经销商备货节点提前，部分备货体现于12月；（2）前期中式菜品调料等新品传导销售效果较好；（3）线上渠道食萃继续保持较高收入增速。
    多重因素叠加，盈利能力提升。2024年公司扣非归母净利率同比提升3.5pct至16.3%，其中2024第四季度扣非归母净利率约16.0%，盈利能力提高，主要源于（1）收入增长带来的规模效应；（2）主要原材料采购成本下降，毛利率提升。（3）营运管理效率提高，费用率下降。
    协同布局逐渐完善，2024年股权激励目标完成。2024年11月底，公司成为复合调味品加点滋味最大股东，有望继续对公司弱势渠道进行补足。2025年预计公司产品端在培育全国大单品的基础上积极开发区域特色产品，丰富产品矩阵；渠道端利用食萃、外延并购为锚，继续完善渠道全方位布局。
    风险提示：原材料成本价格大幅提升，行业竞争加剧，餐饮需求恢复不及预期等。
    盈利预测与投资建议：考虑公司渠道布局进一步完善，下游餐饮消费逐渐修复，我们上调此前盈利预测。2024-2026年公司实现营业总收入34.8/38.4/41.6亿元（前预测值为33.9/37.4/40.5亿元），同比10.4%/10.5%/8.3%；2024-2026年公司实现归母净利润6.3/6.8/7.3亿元（前预测值为5.7/6.4/6.8亿元），同比37.0%/8.3%/7.7%；实现EPS0.59/0.64/0.68元；当前股价对应PE分别为23.6/21.8/20.3倍，维持优于大市评级。