深度报告：资产质量稳中向好 关注未来基本面改善

北京银行(601169)
    投资要点:
    规模增长提速：近年来，北京银行坚持“五大转型”，实现二次创业征程的良好开局。截至2023年中期，总资产规模达到3.63万亿元和贷款规模达到1.93万亿元，位于城商行首位。2023年上半年总资产和贷款较年初分别增长为7.22%和10.14%，增速明显加快。
    贷款结构优化，零售信贷占比和收入贡献提升：北京银行信贷结构不断优化，截至2023年中期，公司贷款和零售贷款的占比分别为58.5%和33.9%，零售贷款的占比持续提升，零售AUM不断增长，公司整体收入结构不断优化。同期，公司零售业务收入占总营收的比重达到35.9%，较2019年末提升14.9个百分点。
    对公贷款行业优化，零售消费贷占比提升：在服务实体经济，转型发展的推动下，普惠小微、科创金融和文化金融，这些国家重点支持以及北京银行特色经营领域贷款的投放快速增长，为后续规模扩张提供了基础和动力。另外，对公存量贷款中，相对低风险行业贷款占比提升。零售贷款方面，截至2023年中期，个人消费贷和经营贷的占比合计达到48.4%，其中消费贷占比24.1%较2019年提升14.4个百分点。个人消费贷占比的提升，对稳定零售信贷综合收益率起到了较强的支撑作用。
    历史存量包袱逐步出清，资产质量持续向好：从近年来信贷的投放区域结构变化情况看，新增信贷主要投向了北京市、浙江省、山东省、江苏省和深圳市。经济发达地区，本身受经济波动的影响相对较低，不良资产的生成概率也相对较低，有助于保持资产质量的整体稳定。零售信贷方面，受个人贷款结构调整因素的影响，零售贷款的不良率持续上升。不过，综合考虑业务结构的调整，不良率仍处于行业合理位置。
    盈利预测与投资建议：北京银行资产规模扩张提速，新增信贷投放聚焦优质区域，存量包袱逐步出清，预计资产质量有望保持持续向好趋势。按照北京银行A股9月25日收盘价4.66元，对应2023年0.39倍PB，综合公司当前较低的估值、较高的股息率以及未来基本面的改善预期，维持增持评级。
    风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。