全球领先特种船公司，经营利润稳步增长

中远海特(600428)
    投资要点
    事件：中远海特公布2024年年度报告以及2025年第一季度报告。2024年全年实现营业收入167.8亿元，同比增长37.6%；实现归母净利润15.3亿元，同比增长43.8%，同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.79元（含税），2024年度公司现金分红比例为50%。2025年一季度公司实现营收52亿元，同比增长51.5%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长1.6%。
    公司船队运力规模创成立以来新高。公司船队结构合理，截至2024年12月31日，2024年公司累计接入27艘船舶，拥有和管理船舶达到151艘，合计614.6万载重吨，运力规模创公司成立以来新高，特种船队综合实力稳居全球第一。其中，半潜船队、重吊船队持续领跑全球，纸浆船队跃居世界第二，汽车船队加速迈向第一梯队。分具体船型来看，2024年公司多用途船/纸浆船/重吊船/半潜船全年实现营收36.2/44.1/22.3/26.4亿元，同比变动+6.9%/+73.6%/+5.8%/+29.1%，木材船/沥青船/汽车船全年实现营收5.8/4.8/14亿元，同比变动+13.3%/-5.1%/+1680.5%。
    公司货运量稳步增长，未来发展空间大。2024年，公司完成总货运量1849.5万吨，同比增加225.6万吨，上升13.9%，随着“碳中和”背景下新能源进一步发展，服务新兴风电产业和LNG产能扩张；依托中国先进制造升级换代，服务商品汽车、工程机械、港口机械、轨道交通等装备设备出口增加；以及战略性大宗商品的进口增加。公司未来货运量有望进一步提升，2025年，公司计划完成总货运量超过2150万吨。
    盈利预测与投资建议。我们看好公司持续深化“三核三链”，打造全球领先的特种船公司，同时整体船队呈现出多用途化、大型化、重吊化，船队整体竞争力不断增强，能够及时相应市场需求，预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为18.5、21.6、23.2亿元，EPS分别为0.68元、0.79元、0.85元，对应PE分别为9x、8x、7x。我们认为公司多元业务发展，既能保证经营稳健性，同时享受一定利润弹性，给予2025年11倍PE，对应目标价7.48元，上调为“买入”评级。
    风险提示：汇率波动风险、宏观经济波动的风险、运价上涨不及预期风险等、原材料价格人工成本波动风险。